20211027-光大证券-华鲁恒升-600426.SH-2021年第三季度报告点评_煤化工景气持续_DMC技改如期投产_3页_313kb

华鲁恒升 (600426.SH) 2021年第三季度报告总结

核心内容

华鲁恒升在2021年第三季度报告中展现出强劲的业绩增长，主要得益于煤化工产品价格的持续上涨，同时其新材料和新能源项目也取得重要进展。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年前三季度公司实现营业收入182.35亿元，同比增长101.64%；归母净利润56.12亿元，同比增长334.84%。其中，第三季度单季营业收入66.22亿元，同比增长117.13%；归母净利润18.11亿元，同比增长368.49%。
• 产品价格景气：受益于成本推动和供需错配，煤化工产品价格在三季度持续上涨，呈现“淡季不淡”的特征。尿素均价上涨60%，己二酸上涨70%，DMF上涨117%，冰醋酸上涨156%。
• 盈利波动：虽然产品价格持续上涨，但煤价上行导致公司盈利环比下降，Q3单季净利润环比下降18.63%。
• 项目进展顺利：己内酰胺及配套装置、DMC技改项目如期投产，公司持续推进新材料和新能源布局，荆州基地建设正在进行，未来成长空间广阔。
• 盈利预测上调：公司未来三年的盈利预测被上调，预计2021-2023年归母净利润分别为73.99亿元、81.30亿元、88.77亿元，对应EPS分别为3.50元、3.85元、4.20元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为公司具备低成本优势和转型潜力，未来收益有望领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度达182.35亿元，同比增长84.85%。
• 净利润：2021年前三季度达56.12亿元，同比增长311.41%。
• EPS：2021年前三季度EPS为3.50元，显著高于2020年的1.11元。
• ROE：2021年前三季度ROE（摊薄）达32.36%，远高于2020年的11.63%。
• PE与PB：2021年PE为9倍，PB为2.9倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的信心提升。

项目进展

• 己内酰胺项目：已于2021年10月8日进入试生产阶段，达产后可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨。
• DMC技改项目：已于2021年10月8日完成，具备联产30万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。
• 荆州基地：建设正在进行，将进一步拓展公司产能和市场空间。

风险提示

• 煤化工产品价格波动：可能对公司盈利产生影响。
• 项目建设进度：可能受外部因素影响，导致项目延期。
• 新材料、新能源行业需求：若不及预期，可能影响公司转型效果。

总结

华鲁恒升在2021年第三季度表现出色，业绩大幅增长，产品价格持续上涨，项目进展顺利，公司盈利预测上调，维持“买入”评级，未来成长空间广阔。公司具备低成本优势和转型潜力，预计未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，反映市场对其前景的看好。