深度报告-20210826-川财证券-负极材料行业首次覆盖报告_行业景气度持续上行_一体化布局成为趋势_35页_2mb

行业景气度持续上行，一体化布局成为趋势

核心内容概述

负极材料作为锂电池四大关键材料之一，其成本占比约为10%-15%。当前行业格局稳定，市场集中度较高，主要由贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、凯金能源等四家头部企业主导，合计市占率超70%。人造石墨在负极材料中占比持续提升，从2019年的79%增至2020年的84%，但行业竞争也有所加剧，CR4从72%降至67%。硅基负极材料虽有高能量密度优势，但因技术瓶颈，目前仍需与石墨混合使用，未来随着技术进步和成本下降，其渗透率有望提升。

主要观点

• 行业格局稳定：负极材料行业集中度较高，CR4超过70%，头部企业占据主导地位。
• 人造石墨主导市场：人造石墨因比容量较高、成本较低，成为动力电池和中高端消费电池的主要选择。
• 硅基负极发展潜力大：硅基负极材料理论克容量高达3000-4000mAh/g，是未来负极材料发展的重点方向。
• 产业链一体化趋势：石墨化环节是负极材料制造中的关键步骤，成本占比高且价格持续上涨，推动企业自建石墨化产能，降低制造成本。
• 动力电池需求高速增长：中国、欧洲、美国新能源汽车销量持续攀升，预计2025年全球动力电池装机量将达1161GWh，增长735%。
• 政策利好推动储能发展：国家出台多项政策支持储能行业，预计2025年国内风电、光伏并网储能装机容量将达45/40GWh，储能市场空间广阔。

关键信息

一、行业趋势

• 负极材料成本结构：加工费占比近50%，直接材料占比超40%，成本控制是利润提升的关键。
• 石墨化产能紧缺：2021年石墨化价格上涨超50%，促使企业自建石墨化产能以降低成本。
• 一体化布局：贝特瑞、璞泰来等企业布局上游焦类原材料和石墨化产能，实现成本控制和利润提升。

二、市场增长预测

• 动力电池：2021年国内新能源汽车销量147.8万辆，渗透率10%；预计2025年国内新能源汽车销量达711万辆，渗透率25%。
• 储能市场：2025年国内风电、光伏并网储能装机容量预计达45/40GWh，海外预计达27.8GWh。
• 全球市场：2025年全球新能源汽车销量预计达2024万辆，动力电池装机量预计达1161GWh。

三、企业表现

• 璞泰来：2020年负极材料销量达6.29万吨，市占率稳定在18%左右；2021年石墨化自供比例达50%-60%，毛利率触底回升。
• 贝特瑞：2020年负极材料有效产能10.6万吨，预计2021年产能达16万吨，2022年达26万吨；布局硅基负极材料，实现规模量产。
• 杉杉股份：2020年负极材料销量达6.29万吨，主要以人造石墨为主；2021年扩产计划26万吨，提升市场竞争力。
• 中科电气：2020年负极材料营收增长，毛利率稳定；布局石墨化产能，提升盈利能力。
• 山河智能：作为负极材料行业相关标的，有望受益于行业高增长。

四、行业看点

1. 动力电池海内外同放量：中国、欧洲、美国新能源汽车销量持续增长，带动动力电池需求快速提升。
2. 储能市场蓄势待发：政策利好频出，推动储能电站发展，预计2025年国内风电、光伏并网储能装机容量达45/40GWh，海外达27.8GWh。

投资建议

• 关注一体化布局企业：如璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、中科电气等，这些企业通过自建石墨化产能和上游资源布局，有效降低成本，提升利润。
• 重视研发投入企业：硅基负极材料技术突破将成为未来增长点，相关企业具备技术优势。
• 布局储能市场：随着政策推动和市场需求增长，储能电池需求将持续上升，相关企业有望受益。

风险提示

• 政策波动风险：新能源汽车和储能相关政策可能发生变化，影响行业增长。
• 重大安全事故风险：电池制造过程中存在一定的安全风险，需关注企业安全管理水平。
• 原材料上涨风险：焦类等原材料价格波动可能影响企业成本，压缩利润空间。

相关标的

• 璞泰来
• 中国宝安（贝特瑞）
• 杉杉股份
• 中科电气
• 山河智能