负极材料行业首次覆盖报告：行业景气度持续上行，一体化布局成为趋势-20210826-川财证券-35页_1mb

负极材料行业首次覆盖报告总结

核心内容概览

负极材料作为锂电池四大关键材料之一，是影响动力电池能量密度、循环性能和安全性能的重要组成部分。当前行业格局稳定，主要由贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、凯金能源等企业主导，合计市占率超70%。人造石墨市占率由2019年的79%提升至2020年的84%，成为主流产品，但行业竞争加剧，CR4由72%降至67%。硅基负极材料虽具备高能量密度优势，但因膨胀较大、循环性能差等问题，目前仍需与石墨材料混合使用，未来有望随着技术提升和成本下降实现更大发展。

主要观点

• 行业格局稳定：行业集中度较高，CR4超过70%，主要企业市占率稳定。
• 人造石墨为主，硅基负极前景广阔：人造石墨在动力电池和中高端消费电池中占据主导地位，硅基负极因能量密度高，是未来重点发展方向。
• 产业链一体化趋势明显：由于石墨化产能紧缺，价格持续上涨，企业纷纷自建石墨化产能以降低成本，提高利润。贝特瑞和璞泰来还向上游布局焦类原材料，进一步增强成本控制能力。
• 动力电池和储能需求快速增长：全球新能源汽车销量持续增长，尤其中国、欧洲和美国市场表现强劲，预计2025年全球动力电池装机量将达1161GWh，较2020年增长735%。储能政策利好频出，预计到2025年，国内和海外风电、光伏并网储能装机容量将分别达到45/40GWh。
• 负极材料成本与利润驱动：负极材料行业为制造业属性，利润来源于成本下降和规模效应。企业通过自建石墨化和扩大产能来提升盈利能力。

关键信息

1. 行业趋势

• 新能源汽车渗透率提升：2021年1-7月，中国新能源汽车销量达147.8万辆，超过2020年全年水平，渗透率提升至10%；欧洲新能源汽车销量达103.3万辆，同比增长75%，渗透率升至16%；美国新能源汽车销量同比增长116%，预计到2030年电动车渗透率可达50%。
• 储能需求增长：国家政策推动下，储能电池需求迅速增长，预计2025年国内/海外风电、光伏并网储能装机容量分别达45/40GWh，2025年全球储能锂电池出货量有望达到约1313万辆，装机量预计达723GWh。
• 5G基站带动储能需求：5G基站功耗为4G的2.5-3.5倍，预计2020-2025年国内5G基站备用电源储能需求将达64.82GWh，海外预计达27.8GWh。

2. 行业数据

• 2020年中国负极材料出货量：36.5万吨，同比增长37.7%，占全球出货量约70%。
• 2025年中国负极材料出货量：预计达145万吨，年复合增长率达38.37%。
• 2020年全球负极材料市场规模：约164.25亿元，增速迅猛。
• 2025年全球负极材料市场规模：预计达约500亿元，增长空间广阔。
• 2020年全球动力电池装机量：139GWh，预计2025年达1161GWh，增长735%。

3. 企业动态

• 璞泰来：2021年上半年负极材料销量增长显著，预计年底石墨化产能达12万吨，毛利率触底回升。
• 贝特瑞：与宁德时代、比亚迪等头部企业合作紧密，硅碳负极布局领先，产能持续扩张。
• 杉杉股份：布局石墨化产能，与宁德时代等客户建立稳定合作关系。
• 中科电气：研发新工艺，提升产品性能和市场竞争力。
• 山河智能：关注其在负极材料领域的布局及技术优势。

投资建议

• 关注一体化布局企业：如璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、中科电气等，其通过自建石墨化产能及上游原材料控制，提升成本优势和盈利能力。
• 关注研发投入企业：如贝特瑞、中科电气等，其在硅基负极等新型材料的研发进展，将决定未来市场地位。
• 关注规模化效应企业：随着行业集中度提升，具备大规模生产能力的企业将更易获取市场份额和利润。

风险提示

• 政策波动风险：新能源汽车和储能政策变化可能影响市场需求。
• 重大安全事故风险：电池行业存在一定的安全风险，如电池起火、爆炸等。
• 原材料上涨风险：焦类等原材料价格上涨可能压缩企业利润空间。

相关标的

• 璞泰来
• 中国宝安（贝特瑞）
• 杉杉股份
• 中科电气
• 山河智能