20231025-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-主业环比修复_关注成本回落_3页_632kb

安琪酵母季报点评总结

安琪酵母发布2023年三季报，前三季度实现营收965亿元，同比增长75%；归母净利润91亿元，同比增长16%。Q3单季度营收294亿元，同比增长16%；归母净利润24亿元，同比增长60%，但扣非净利润同比下降64%，主要受益于主业环比修复和低盈利业务剥离。

分业务看，Q3酵母及深加工营收同比增长111%，环比提速；制糖业务因主动剥离下滑，同比降幅显著。分地区方面，国内市场受需求偏弱影响，收入下降7%，而国外业务稳健增长但增速回落。

财务上，Q3毛利率同比提升30个百分点至25%，主要由业务结构优化驱动。研发费用上行，体现公司创新驱动；财务费用因汇兑影响增加。净利率保持稳定，但扣非净利率承压。

展望未来，Q4公司目标冲刺全年收入增长，若糖蜜成本在2024年新榨季回落，利润弹性较高。投资建议维持“买入”，调整盈利预测显示高增长预期（2023-2025年净利润分别增长60%、265%、188%），当前PE为20-14倍。风险包括需求恢复慢、成本超预期及行业竞争加剧。