20180817-东北证券-安琪酵母-600298.SH-保健品高增长_汇兑损失压制净利增速_4页_632kb

报告摘要

安琪酵母（600298）公司点评总结

核心内容

安琪酵母（600298）于2018年8月17日发布了2018年半年报，报告指出公司在该期间实现了营业收入和净利润的稳定增长，但净利润增速低于市场预期。分析师李强等维持“买入”评级，认为公司全球化布局和产品结构优化将推动未来盈利持续提升。

主要观点

业绩表现：
- 2018年上半年，公司实现营业收入33.27亿元，同比增长14.33%；净利润5.03亿元，同比增长19.45%。
- 保健品业务同比增长40%，成为增长的主要驱动力，主要受益于母婴渠道产品结构转换。
- 单二季度归母净利2.25亿元，同比增长8.4%，低于预期的30%增速，主因是汇率波动导致财务费用增加及其他经营收益减少。
费用控制：
- 销售费用率同比下降0.4个百分点至10.2%。
- 管理费用率同比下降0.42个百分点至6.9%。
- 财务费用同比大幅增长75.55%至0.69亿元，主要由于人民币对美元升值带来的汇兑损失和融资成本上升。
财务预测：
- 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.33、1.68、2.08元。
- 对应的市盈率（PE）分别为21、16、13倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
盈利预测：
- 净利润增长率预计分别为29.16%、26.14%、24.08%，保持稳定增长。
- 毛利率和净利润率预计持续提升，分别为37.39%、38.20%、38.86%和15.91%、17.40%、19.01%。
现金流状况：
- 经营活动净现金流量预计从1,122百万元增长至2,368百万元，显示公司运营效率和盈利能力提升。
- 企业自由现金流预计从270百万元增长至1,432百万元，增强财务稳健性。
全球化布局：
- 公司在埃及和俄罗斯布局产能，俄罗斯第一期2万吨产能已于2017年投产，埃及年产1.2万吨抽提物项目预计2019年3月投产。
- 海外产能有助于平衡国内成本，开拓市场，提升盈利稳定性。
国内技改与产品升级：
- 启动国内技改项目，如赤峰2.5万吨技改项目。
- 新建营养健康食品数字化工厂，拓展高毛利的酵母保健产品，推动整体结构优化。

关键信息

财务摘要：
- 2018年营业收入预计为68.8亿元，同比增长19.11%。
- 归属于母公司的净利润预计为10.94亿元，同比增长29.16%。
- 净资产收益率（ROE）预计维持在22%左右，显示公司盈利能力稳定。
资产负债表：
- 资产总计预计从8,027百万元增长至11,070百万元。
- 负债合计预计从3,934百万元下降至2,477百万元，资产负债率持续下降，显示财务结构优化。
利润表：
- 营业成本预计从4,307百万元增长至5,507百万元。
- 营业利润预计从1,289百万元增长至2,009百万元，显示公司盈利能力增强。
现金流预测：
- 经营活动净现金流量预计从1,833百万元增长至2,368百万元。
- 企业自由现金流预计从620百万元增长至1,432百万元，显示公司现金流状况良好。
风险提示：
- 食品安全问题。
- 原材料价格波动。