20181015-中泰证券-有色金属观察_若增值税改革_对有色行业影响几何__4页_583kb

有色金属行业增值税改革影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了增值税改革对有色金属行业及其中各子板块的影响。根据财政部的研究，预计全年减税降费规模将超过1.1万亿元，增值税改革已启动，包括税率合并与下调等。报告指出，增值税税率每下调1个百分点，有色金属行业整体利润增厚约5%，受益较为明显。

主要观点

1. 增值税改革对行业利润的影响显著
   增值税改革通过降低税率，减少企业税负，从而提升行业整体利润。有色金属行业应交增值税超550亿元，若税率下调1%，行业减税额度接近25亿元，利润增厚约5%。

2. 子行业受益差异明显

   • 基本金属：受益最明显，减税约14亿元，利润增厚比例达7%。主要因其金属矿采环节较多，中间投入占比低，增加值占比高，因此对税率变化更为敏感。
   • 贵金属：理论上利润增厚显著，但实际多数黄金产品不征收增值税，因此实际受益可能有限。
   • 小金属及新材料：利润基数较高，且冶炼加工环节增加值占比相对较小，因此增值税降低对利润增厚的弹性较低。

3. 测算方法与数据来源
   报告基于投入产出表进行测算，该表反映了各行业之间的相互联系和平衡比例关系。进项税额通过中间消耗值乘以进项税率计算，销项税额则通过销售额乘以销项税率计算，最终得出应缴增值税税额。

4. 具体企业影响
   部分企业对增值税改革的敏感性较高，如安泰科技、湖南黄金等，其利润增厚比例可达50%以上，显示增值税改革对这些企业的影响较为显著。

关键信息

• 行业整体影响：若增值税税率下调1%，行业减税约24.51亿元，利润增厚约5.11%；若下调2%，减税约48.98亿元，利润增厚约10.21%；若下调3%，减税约73.48亿元，利润增厚约15.32%。
• 子行业影响：
  • 基本金属：利润增厚比例最高，约为7%。
  • 贵金属：理论上利润增厚比例可达26.67%，但实际受益可能不明显。
  • 小金属及新材料：利润增厚比例较低，分别为2.76%、1.32%等。
• 企业层面影响：
  • 安泰科技：利润增厚比例达530.06%，为最大受益者。
  • 湖南黄金：利润增厚比例为88.54%。
  • 神火股份：利润增厚比例为45.74%。
• 测算假设：报告中所有测算均基于假设各行业均征收增值税，而实际上，多数黄金产品不征收增值税，因此贵金属板块的实际受益可能不如测算结果。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响行业整体表现。
• 政策推进不及预期风险：增值税改革的实际执行可能与预期存在偏差。
• 测算局限性：基于假设条件，可能存在一定偏差。

投资评级

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

行业评级	说明
增持	预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
中性	预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持	预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

备注

• 报告发布日后的6~12个月内，公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现将作为评级依据。
• A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中所含信息可能在不发出通知的情况下进行修改，投资者需自行关注更新。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，公司不对因此产生的损失承担责任。