20220119-国盛证券-药明康德-603259.SH-预告收入超预期_2022年有望快速增长_3页_336kb

药明康德（603259.SH）总结

核心内容

药明康德在2021年发布了业绩预增公告，预计全年营业收入将增长至228亿元至229亿元，同比增长38.0%-38.5%。归母净利润预计为49.7亿元至50.3亿元，同比增长68.0%-70.0%。公司表现超出市场预期，各业务板块持续增长，特别是化学业务板块。同时，公司通过优化经营效率和提升产能利用率，实现了规模效应的持续体现。

主要观点

• 收入增长强劲：2021年全年收入增长显著，Q4单季收入同比增长33.4%-35.2%，环比增长5.2%-6.6%。
• 业务多元化发展：公司拥有多个核心业务板块，包括化学业务、测试业务、生物学业务、ATU业务和DDSU业务，各板块均表现出强劲的增长势头。
• 盈利能力提升：尽管受到汇率波动和股权激励费用等影响，公司经调整Non-IFRS归母净利润增速更快，体现出更强的盈利能力和经营效率。
• 未来增长预期：根据盈利预测，公司预计2021-2023年归母净利润将分别达到50.1亿元、68.4亿元和90.5亿元，对应PE分别为70x、51x和39x，显示公司具备较高的成长性和估值吸引力。
• 市场评级：分析师维持“买入”评级，认为药明康德作为新药研发生产外包服务龙头，具有较高的增长确定性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为228.52亿元，2022年预计增长至308.5亿元，2023年预计为401.05亿元。
• 归母净利润：2021年预计为50.05亿元，2022年预计为68.43亿元，2023年预计为90.45亿元。
• 每股收益：2021年预计为1.69元/股，2022年预计为2.32元/股，2023年预计为3.06元/股。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为13.7%，2022年预计为16.1%，2023年预计为18.0%，显示盈利能力持续增强。
• 估值指标：P/E从2019年的187.7倍降至2023年的38.5倍，P/B从20.1倍降至6.9倍，反映公司估值逐步下降，但盈利预期提升。

各业务板块表现

• 化学业务：构建了一体化CRDMO平台，服务分子数量持续增长，制剂商业化项目和临床三期项目增加。
• 测试业务：拥有亚太最大实验室分析与测试平台，产能持续扩充。
• 生物学业务：覆盖全球1300名客户，提供从药物发现到临床前候选化合物的一体化服务，70%以上收入来自同时使用化学和生物学服务的客户。
• ATU业务：为细胞及基因疗法客户提供一体化CTDMO服务，美国和上海基地扩建提升产能。
• DDSU业务：累计完成144个项目的IND申报，多个项目进入临床三期或上市申请阶段，期待未来销售收入分成。

财务比率

• 毛利率：从2019年的39.0%略有提升至2023年的40.0%。
• 净利率：从2019年的14.4%提升至2023年的22.6%。
• 资产负债率：从2019年的40.5%逐步下降至2023年的25.9%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从2019年的1.9提升至2023年的2.9，流动性状况改善。
• 速动比率：从2019年的1.5提升至2023年的2.3，短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：从2019年的0.5提升至2023年的0.6，资产使用效率提高。
• EV/EBITDA：从2019年的106.7倍降至2023年的27.7倍，反映公司估值逐步下降。

风险提示

• 全球疫情持续影响经营风险。
• 医药研发服务需求下降风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 核心技术人员流失风险。
• 汇率变动风险。

股票信息

• 行业：医疗服务
• 前次评级：买入
• 1月18日收盘价：117.80元
• 总市值：348,174.37百万元
• 总股本：2,955.64百万股
• 自由流通股占比：86.17%
• 30日日均成交量：29.80百万股

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张金洋和般一凡撰写，执业证书编号分别为S0680519010001和S0680520080007。报告内容基于分析师个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。股票评级为“买入”时，预期相对基准指数涨幅在15%以上。

免责声明

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