20220711-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2022H1预增点评_疫情下延续强劲_看好CDMO持续_4页_346kb
报告摘要
药明康德2022H1业绩总结
核心内容
药明康德在2022年第二季度继续表现出强劲的增长势头，其收入和经调整净利润均实现了显著同比增长。公司业务模式的独特性为其持续增长提供了支撑，同时新兴业务正逐步进入加速增长阶段，展现出良好的发展弹性。
投资要点
2022H1业绩表现
- 收入：2022H1总收入为177.56亿元，同比增长68.52%
- 扣非净利润：38.50亿元，同比增长81.00%
- 经调整Non-IFRS净利润：43.01亿元，同比增长75.68%
- 2022Q2收入：66.14亿元，同比增长66.16%，超出公司此前预期
- 2022Q2扣非净利润：21.36亿元，同比增长64.69%
- 2022Q2经调整Non-IFRS净利润：22.48亿元，同比增长67.37%
小分子CDMO业务
- 小分子CDMO业务仍处于兑现期，2022Q1化学业务收入同比增长102.11%
- 公司在2021年底新增14个商业化项目，预计这些项目仍在快速放量
- 大订单持续确认，推动化学业务部收入保持高增长
新兴业务前景
- 多肽和寡核苷酸CDMO、制剂CDMO、ATU等新兴业务预计在2022H2-2024年进入加速期
- 一体化CRDMO和CTDMO等业务模式展现出较强的竞争力和获单能力
盈利预测与估值
- 2022-2024年EPS预测：2.87元、3.29元、4.28元/股
- 2022年7月11日收盘价对应的PE：38倍（对应2023年PE为33倍）
- 估值比率：
- P/E：37.66倍（2022E）、32.84倍（2023E）、25.24倍（2024E）
- P/B：6.60倍（2022E）、5.52倍（2023E）、4.55倍（2024E）
- EV/EBITDA：26.20倍（2022E）、22.70倍（2023E）、17.35倍（2024E）
投资评级
- 评级：买入
- 上次评级：买入
- 当前价格：￥108.00
风险提示
- 全球创新药研发投入景气度下滑
- 国际化拓展不顺可能影响业务增长
- 竞争加剧风险
- 汇兑风险
- 公允价值波动带来的不确定性风险
财务摘要
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 22902 | 38052 | 43734 | 57027 |
| 收入增长率 | 38.50% | 66.15% | 14.93% | 30.39% |
| 净利润（百万元） | 5097 | 8478 | 9721 | 12648 |
| 净利润率增长率 | 72.19% | 66.32% | 14.67% | 30.12% |
| 每股收益（元） | 1.72 | 2.87 | 3.29 | 4.28 |
| P/E | 62.63 | 37.66 | 32.84 | 25.24 |
主要财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.28% | 39.77% | 38.96% | 39.23% |
| 净利率 | 22.43% | 22.45% | 22.40% | 22.35% |
| ROE | 14.26% | 19.38% | 18.17% | 19.62% |
| ROIC | 12.17% | 16.30% | 15.19% | 17.56% |
| 资产负债率 | 29.69% | 29.72% | 30.70% | 26.36% |
| 净负债比率 | 16.24% | 14.06% | 22.97% | 5.52% |
| 流动比率 | 1.69 | 1.45 | 1.42 | 1.83 |
| 速动比率 | 1.24 | 1.03 | 0.94 | 1.31 |
| 总资产周转率 | 0.45 | 0.61 | 0.57 | 0.63 |
| 应收账款周转率 | 5.53 | 7.00 | 6.00 | 6.00 |
| 应付账款周转率 | 10.20 | 10.30 | 10.03 | 11.06 |
| 每股经营现金流 | 1.55 | 4.32 | 2.99 | 5.47 |
| 每股净资产 | 13.02 | 16.37 | 19.57 | 23.75 |
公司简介
药明康德是一家领先的全流程一体化医药研发服务平台，业务覆盖全球，致力于协助客户加速药物创新。
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