20171211-东北证券-政策基调未变；_调整逐渐充分_抄底不急一时_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年12月11日，主要分析了当前市场调整情况、政策动向、经济基本面及国际资本市场表现，并对未来一周的经济数据与政策事件进行了展望。整体观点认为，市场调整已较为充分，但情绪尚未完全释放，抄底时机尚不成熟。同时，政策层面强调高质量发展、三大攻坚战及住房制度改革等重点方向，周期板块具备较高的配置性价比。

主要观点

• 市场调整充分：上周前两个交易日市场调整幅度较大，后三天出现超跌反弹。市场成交额降至4000亿以下，情绪仍处于上升阶段，不建议急于抄底。
• 政策基调未变：中央政治局会议作为中央经济工作会议的前瞻窗口，强调“稳中求进”总基调，2018年经济政策将跟随经济企稳进行确认，而非预判。
• 结构性调整与估值合理化：周期板块成交占比仍处于低位，配置性价比相对较高。成长板块出现分化，部分行业调整压力较低。
• 通胀数据与行业表现：PPI增速因高基数回落，但价格传导路径通畅，有望推升CPI。中下游行业可能受益于通胀数据改善。
• 经济数据与政策事件：本周将公布多项重要宏观经济数据，包括社融、社消、工业增加值等，同时美联储将召开议息会议，加息概率较高。
• 国际资本市场：美股整体表现平稳，欧洲市场出现反弹，港股继续下跌。美元指数上涨，美债收益率变化平稳。

关键信息

国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数：延续上升趋势，收于99.65点。
• 国内重要生产资料价格指数：有所回落，收于106.70点。
• 短期无风险利率：回落至3.23%。
• 信用利差：一年期、十年期信用利差同步下滑。
• 房地产市场：十大城市商品房移动平均成交面积上涨至29.48万平方米。
• 能源消费：6大发电集团日均耗煤量收涨至70.49万吨。

政策面动向

• 大数据战略：中共中央政治局就实施国家大数据战略进行集体学习，强调数据资源整合和开放共享。
• 房地产税：社科院学部委员余永定提出应尽快推出房地产税。
• 环保政策：江西、山东等地将开征环境保护税，部分行业实施累进加价政策。
• 金融改革：央行推动金融业深化改革，证监会强调新股发行常态化，保监会鼓励外资进入保险领域。
• 国企改革：第三批国企混改试点方案将上报，辽宁等地国企入围。

资本市场表现

• A股指数：上证综指单周累跌0.83%，深证成指累跌0.71%，创业板指累跌0.69%，沪深300小幅反弹涨0.13%。
• 行业表现：非银金融、食品饮料、国防军工涨幅靠前；钢铁、采掘跌幅靠前。
• 主题表现：新零售指数领涨，单周累涨1.59%；次新股指数累跌6.12%。
• 市场情绪：融资买入额萎缩至346.62亿元，占A股成交额比值降至9.91%；A股平均换手率降至0.70%。

国际财经及资本市场

• 美股：纳指单周累跌0.11%，标普、道指分别涨0.35%和0.40%。
• 欧洲市场：法国CAC40、德国DAX、富时100均出现明显反弹。
• 港股：恒生指数再跌1.49%。
• 美元指数：收涨至93.87点。
• 美债收益率：10年期美债收益率收于2.38%。
• BDI指数：持续上行，显示全球贸易回暖。

未来一周展望

• 国内数据：重点关注11月社融、社消、固定资产投资、工业增加值及货币投放数据。
• 国际数据：关注美国11月通胀数据、欧元区及部分成员国PMI数据。
• 重要事件：本周将召开中央经济工作会议，为2018年经济工作定调；美联储将召开议息会议，可能加息。

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分析师简介

• 陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验。
• 许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，2016年加入东北证券研究所。
• 戴绍文：策略分析师，中央财经大学经济学硕士，2016年加入东北证券研究所。
• 王艺霏：策略分析师，经济学本硕，三年投行股权板块工作经验，2017年加入东北证券研究所。

重要声明

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