策略卓越推：房地产去库存卓有成效，低库存下补库意愿仍需验证-20171211-信达证券-15页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

房地产去库存进展与补库意愿

• 去库存成效显著：自2015年起，我国房地产市场开启去库存操作，成效明显，全国商品房去化月数持续下降。
• 库存仍处高位：尽管去化月数下降，但狭义库存仍保持相对高位，库存压力依然存在。
• 广义库存下降：广义库存（包括期房和现房）同比增速持续回落，至接近零值区间，房地产开发投资增速止跌回升。
• 补库意愿待验证：房企补库意愿尚未明确，需关注政策环境和市场预期的变化。

主要观点

• 政策与市场环境：房地产政策依然偏紧，金融监管和去杠杆持续，货币政策保持稳健中性，房地产销售数据下行压力不减。
• 市场预期影响：未来租赁市场对商品房销售的挤出效应，可能导致房企资金回流速度放缓，影响补库意愿。
• 财务数据变化：房地产行业货币资金占比自2015年回升后有所回落，与销售资金回流和拿地支出有关。

关键信息

• 市场表现：上周市场先抑后扬，沪市表现优于深市，创业板表现低迷。主要指数分化明显，非银金融、食品饮料、国防军工涨幅突出，钢铁、采掘、计算机下跌。
• 流动性情况：12月以来央行持续资金回笼，但市场资金面整体偏宽松。预计流动性将有所波动，但不会出现超预期紧张。
• IPO与解禁：证监会本周审核通过5只新股，同时有33家公司解禁，解禁市值约325亿元，较上周缩水57.45%。
• 宏观数据：11月CPI同比增长1.7%，PPI同比增长5.8%，均低于预期，但经济复苏动能仍较强。
• 行业配置建议：本期推荐配置大消费、煤炭、钢铁、电子、证券等行业。

市场展望

• 市场基本面稳定：尽管四季度部分白马消费股和周期股回调，但基本面未受破坏。
• 估值风险释放：个股价格回落主要源于前期高估值，未来A股仍有业绩支撑，估值风险已部分释放。
• 市场整体强劲：市场整体上行动力依然强劲，建议投资者均衡配置周期股和价值股。

信达证券卓越推标的

• 推荐行业与公司：
  • 大消费：富安娜（增持）
  • 煤炭开采：兖州煤业（买入），中国神华（增持）
  • 钢铁：南钢股份（买入）
  • 电子：全志科技（增持），紫光国芯（增持）
  • 证券：长江证券（增持）
  • 化工：扬农化工（买入），高盟新材（增持）
  • 农林牧渔：好当家（增持），亚盛集团（增持）
  • 计算机：启明星辰（增持），千方科技（增持）
  • 环保：清新环境（增持）
  • 电气设备：林洋能源（买入）
  • 医药生物：华兰生物（增持）
  • 有色金属：兴业矿业（买入）
  • 通信：高新兴（增持），海能达（增持）

市场风险提示

• 政策风险：监管政策力度超预期，可能影响市场稳定。
• 货币政策风险：货币政策过快收紧可能对市场流动性造成压力。
• 改革推进风险：改革推进力度放缓可能影响行业发展趋势。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的市场研究经验，兼任多家媒体财经评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，负责宏观经济研究及固定收益、国际市场研究支持。
• 李博喻、李曼、喻雅彬：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益研究及策略研究支持。

机构销售联系人

• 华北地区：袁泉、张华、巩婷婷
• 华东地区：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南地区：袁泉
• 国际地区：唐蕾

风险提示

• 投资风险：证券市场存在盈利和亏损的可能，建议投资者谨慎操作。
• 信息风险：报告基于公开信息编制，不保证其准确性和完整性。
• 法律风险：未经授权，不得翻版、复制、发布或引用本报告内容。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%
  • 持有：股价波动在±5%之间
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 看淡：行业指数弱于基准