2018年电新行业中报点评：整体业绩增速放缓，下半年看好新能车、风电-20180904-财通证券-11页-1mb

2018年电新行业中报点评总结

核心内容

2018年上半年，电新行业整体实现营业收入3369.49亿元，同比增长20.5%；归母净利润195.10亿元，同比增长10.3%。虽然营收增长较快，但受行业政策影响，光伏、新能源汽车等产业链价格快速下降，导致整体净利润增速放缓。

主要观点

• 新能车与风电为投资重点：下半年新能源汽车和风电板块有望持续增长，分别因政策推动、技术升级和市场需求提升。
• 新能车板块：受益于国内新补贴政策，乘用车续航里程和带电量提升，带动电池及材料需求增长。推荐CATL、杉杉股份、当升科技、创新股份、星源材质、新宙邦。
• 风电板块：弃风限电情况改善，运营商盈利回升，装机需求增长。推荐金风科技、天顺风能、福能股份。
• 光伏板块：短期受“531”政策冲击，国内市场需求承压，但中长期全球总需求仍具潜力。推荐通威股份、隆基股份。

关键信息

行业整体表现

• 营收增长20.5%，但净利润增速仅10.3%，增速放缓。
• 输配电板块营收增长19.3%，净利润增长7.13%，增速低于营收增速，未来关注配网和新能源接入。

新能源汽车表现

• 营收增长21.9%，但净利润下滑2.91%，主要因产业链价格下跌。
• 预计下半年产业链价格趋稳，行业有望好转。

风电表现

• 营收增长4%，净利润下滑13.61%，与行业基本面不符，主要因A股公司制造端占比高，运营资产少。
• 行业头部集中明显，金风科技占板块利润近70%。

光伏表现

• 营收增长22.9%，但净利润增长仅3.56%，主要受国内政策影响。
• 光伏行业毛利率和净利率均下降，但费控能力较好，行业龙头通威股份、隆基股份表现突出。

投资建议

• 推荐公司：
  • 新能源汽车：宁德时代（买入）、隆基股份（增持）、国轩高科（增持）、福能股份（增持）
  • 风电：金风科技（增持）、天顺风能（增持）、福能股份（增持）
  • 光伏：通威股份、隆基股份（中长期看好）

风险提示

• 补贴政策风险；
• 需求不及预期；
• 企业现金流风险；
• 新技术可能颠覆现有路线；
• 财务风险如负债和现金流问题。

行业与公司评级

• 行业评级：增持（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）；
• 公司评级：
  • 买入：宁德时代（预计未来6个月相对大盘涨幅超15%）；
  • 增持：隆基股份、国轩高科、福能股份（预计未来6个月相对大盘涨幅介于5%与15%之间）。

数据概览