20180707-华创证券-三钢闽光-002110.SZ-业绩预告点评_中报并表业绩大增_估值达到近期新低_4页_403kb

报告摘要

三钢闽光于2018年6月发布业绩修正预告，预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为288,900万元至365,600万元，区间中值为32.725亿元。该业绩大幅增长主要得益于内生增长和外延并表的双重因素。公司当前股价为15.08元，估值处于历史低位，公司维持“强推”评级。

业绩增长原因
- 内生增长：受益于钢价上升，2018年第二季度公司吨钢毛利显著提升，长材吨钢毛利上升 $100+$ 元，中板吨钢毛利上升 $300+$ 元，同时产量略有增长，预计内生增长贡献约3亿元利润。
- 外延并表：公司于2018年6月完成对三安钢铁的合并，三安钢铁年产量近300万吨，历史业绩约为三钢本部的 $45%$，预计对中报业绩的增厚约10亿元，其中1季度约4.5亿元，2季度约5.5亿元。
估值表现
- 2018年中报业绩年化PE仅为3.76倍，处于历史低位，且在行业中也处于最低水平。
- 预计2018-2020年每股收益分别为4.34元、4.56元、4.60元，对应的PE分别为3.5倍、3.3倍、3.3倍，估值优势显著。
投资建议
- 维持“强推”评级，认为公司未来6个月的股价表现将超越沪深300指数20%以上。
- 预计公司2018-2020年主营业务收入分别为355.58亿元、373.74亿元、387.35亿元，归母净利润分别为70.93亿元、74.59亿元、75.25亿元，成长性良好。

财务预测：
- 2018年E主营业务收入为35,558百万，同比增长58.3%。
- 2018年E归母净利润为7,093百万，同比增长77.8%。
- 2018年E每股收益为4.34元，对应PE为3.5倍。
- 2019年E和2020年E的PE分别为3.3倍，估值持续走低。
财务指标：
- 2018年E毛利率为28.6%，净利率为19.9%，ROE为39.2%，ROIC为40.9%，盈利能力和回报率显著提升。
- 2018年E资产负债率为24.2%，流动比率和速动比率分别为273.5%和230.0%，偿债能力稳健。
- 2018年E每股经营现金流为4.69元，远高于每股收益，显示良好的现金流状况。
风险提示：
- 需关注贸易战风险加剧及钢价大幅下行的潜在影响。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
归母净利润（百万）	3,990	7,093	7,459	7,525
每股收益（元）	2.44	4.34	4.56	4.60
市盈率（倍）	6	3.5	3.3	3.3

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师：
- 任志强（副所长、大宗组组长），上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
- 罗兴（助理研究员），香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
- 张文龙（助理研究员），上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

本报告仅供参考，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。投资者应根据自身情况作出投资决策，并自行承担投资风险。

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