食品行业2019年度策略：统筹全局，重在改善-20181215-联讯证券-30页-2mb

食品饮料行业2019年度策略总结

核心内容

本报告为联讯证券2019年度食品饮料行业策略报告，由分析师徐鸿飞撰写。报告指出2019年食品饮料行业整体将面临需求增速放缓的压力，但同时也存在结构性改善和外资配置增加带来的机遇。报告建议投资者关注核心资产配置、渠道下沉和长尾效应等投资主线。

主要观点

• 行业整体展望：2019年食品饮料行业整体呈现“喜忧参半”的局面，周期向下是主要风险，但结构性变化和政策托底将为行业带来边际改善。
• 宏观经济影响：消费增速放缓，尤其对可选消费品影响较大，而必需品消费相对稳定，具备较强的抗周期性。
• 外资配置增加：A股加快国际化进程，被纳入更多国际指数，将带来资金面的边际增量，核心资产标的将受益。
• 子行业表现分化：白酒、乳制品、调味品、啤酒等子行业各有不同发展趋势，其中白酒进入调整周期，调味品因外卖增长受益。

关键信息

2019年投资主线

1. 核心资产配置：重点关注贵州茅台、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等具备核心资产价值的龙头企业。
2. 渠道下沉与市场拓展：关注在三四线及农村市场有较强渠道推广能力的公司，如中炬高新、恰恰食品、绝味食品。
3. 长尾效应与品类拓展：龙头企业通过产品线拓展及跨赛道发展，寻找新的需求增长点。

子行业展望

• 白酒行业：

  • 需求仍处于调整期，但周期可能因政策托底而缩短。
  • 估值已回落至合理水平，预计2019年场外资金与外资流入将推动估值提升。
  • 预收账款是潜在需求的重要指标，建议关注2019年Q2的边际改善机会。

• 乳制品行业：

  • 行业双寡头格局稳定，伊利和蒙牛市占率持续提升。
  • 奶价上涨带动成本上升，但龙头企业的议价能力较强，毛利率仍有提升空间。
  • 奶粉业务是未来增长的重要边际增量，但销售费用率高企可能影响短期利润。

• 调味品行业：

  • 复合调味品因外卖需求增长，成为重点发展领域。
  • 酱油、食醋等传统品类仍保持稳定增长，行业集中度不断提升。
  • 龙头企业通过品类拓展和全国化布局，有望维持较快增长。

• 啤酒行业：

  • 行业周期见底，产品结构上移将推动吨酒收入提升。
  • 包装材料成本下降概率较高，盈利有望改善。
  • 青岛啤酒、华润啤酒等龙头吨酒市值仍有提升空间，逐步向国际品牌靠拢。

• 肉制品及其他食品：

  • 受非洲猪瘟影响，生猪存栏量持续负增长，预计2019年价格将出现拐点。
  • 关注洽洽食品、绝味食品等细分领域龙头，其市场与品类同步扩张。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 宏观经济波动：消费增长放缓可能影响行业整体表现。
• 原材料价格波动：如大麦、玻璃、瓦楞纸等原材料价格波动可能影响成本。
• 行业政策风险：政策变化可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 市场波动加剧：市场波动可能影响投资回报。

图表概览

• 图表1-3：2018年以来食品饮料行业指数表现及子行业涨跌幅。
• 图表4-6：基金配置情况及陆股通持股市值与持股比例。
• 图表7-11：食品饮料行业及子行业估值情况。
• 图表12-17：宏观经济与消费数据。
• 图表18-23：2018年减税政策及消费结构变化。
• 图表24-28：外资配置增加对食品饮料板块的影响。
• 图表29-33：白酒行业数据及预收款与估值关系。
• 图表34-43：乳制品行业数据及销售费用情况。
• 图表44-56：调味品行业数据及复合调味品增长趋势。
• 图表57-68：啤酒行业数据及吨酒收入与市值情况。
• 图表69-70：肉制品及其他食品行业数据。

总结

2019年食品饮料行业整体面临经济周期放缓带来的压力，但外资配置增加、渠道下沉、品类拓展等积极因素将带来结构性改善。建议投资者关注核心资产、边际改善及长尾效应，重点布局白酒、乳制品、调味品和啤酒等子行业，同时注意风险因素，如食品安全、宏观经济波动及原材料价格变化。