20181215-联讯证券-_联讯食品_2019年度策略_统筹全局_重在改善_30页_1mb

【联讯食品】2019年度策略总结

核心内容概述

本报告由联讯证券分析师徐鸿飞发布，分析了2019年食品饮料行业的整体表现及投资机会，提出三条主要投资主线，并对白酒、乳制品、调味品、啤酒及肉制品等子行业进行了展望，同时提示了潜在风险。

主要观点与关键信息

2019年展望：喜忧参半，重在边际增量

• 担忧因素：消费需求将随经济周期放缓增长，尤其是可选消费，增速难复制此前两年的高增长，估值可能回落。
• 积极变化：
  • 三四线及农村市场快速增长，为渠道下沉式发展带来收益。
  • 宏观经济政策与财税政策托底，平滑需求波动。
  • A股加快国际化，被纳入更多国际指数，吸引外资配置。
• 结论：行业整体增速随经济周期放缓，但估值已反映市场担忧，调整或将继续但空间有限，应关注边际改善。

2019年三条投资主线

1. 核心资产配置：关注已被MSCI和陆股通纳入的标的，如贵州茅台、伊利股份、海天味业、青岛啤酒。
2. 渠道下沉与市场拓展：关注在渠道推广与下沉方面领先的公司，如中炬高新、恰恰食品、绝味食品。
3. 长尾效应与品类拓展：关注龙头企业通过拓展品类和跨赛道发展，如海天味业发展料酒、醋等产品，茅台丰富系列酒品类。

子行业展望

白酒

• 现状：需求处于调整中，但政策托底可能缩短周期。
• 估值：当前估值处于合理水平，预计外资入场将带来估值提升。
• 趋势：预收款可能在2019年Q2出现拐点，估值将重新提升。
• 推荐标的：贵州茅台。

乳制品

• 现状：双寡头格局稳定，伊利和蒙牛市占率提升。
• 成本与价格：原奶价格上涨，但下游议价能力较强，液体乳毛利率上涨。
• 趋势：费用投放拐点可能到来，销售费用增长将转化为市占率提升。
• 推荐标的：伊利股份。

调味品

• 现状：2018年表现突出，复合调味品受益于外卖增长。
• 趋势：细分领域整合与跨品类发展是长期方向，龙头通过品类拓展维持增长。
• 推荐标的：海天味业、恒顺醋业、中炬高新。

啤酒

• 现状：行业周期见底，产品结构上移，吨酒收入提升。
• 成本：包装材料价格稳中有降，盈利有望改善。
• 趋势：吨酒市值向国际品牌靠拢。
• 推荐标的：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。

肉制品及其他食品

• 现状：受非洲猪瘟影响，生猪价格呈现上涨趋势。
• 趋势：看好洽洽食品、绝味食品等细分领域龙头。

风险提示

• 食品安全风险
• 宏观经济波动，消费增长放缓
• 原材料价格波动
• 行业政策风险
• 行业竞争加剧
• 市场波动加剧

总结

2019年食品饮料行业将面临宏观经济放缓带来的挑战，但同时也有结构性变化和政策支持带来的机遇。投资应注重边际改善，优先考虑核心资产配置、渠道下沉与品类拓展等方向。各子行业表现各异，白酒与乳制品估值合理，调味品与啤酒具有结构性优化与成本下降的潜力，肉制品行业则可能因生猪价格回升带来增长机会。整体来看，食品饮料板块仍是中长期配置的优选，但需关注市场波动与行业风险。