大众食品行业中期策略暨7月投资策略：板块分化，关注结构性机会-20210630-国信证券-17页_1mb

食品饮料行业中期策略及7月投资策略总结

核心内容概览

2021年上半年，食品饮料行业整体微跌1.64%，跑输上证综指近5.5个百分点。各子板块表现分化显著，啤酒板块表现最佳，白酒、乳制品、速冻食品等板块亦表现较好，而肉制品和调味品板块回调明显。在成本持续上涨的背景下，行业盈利承压，但部分龙头企业凭借成本转嫁能力、产品结构优化及渠道拓展，展现出较强的盈利弹性。

主要观点

• 板块分化加剧：食品饮料行业各板块表现分化明显，啤酒、乳制品、速冻食品等板块表现优于大盘，而肉制品和调味品板块承压较大。
• 成本上行周期：原材料成本持续上涨，原奶、大豆、糖类、包材等成本显著提升，行业盈利水平受到压力。
• 结构性机会凸显：在成本转嫁能力与提价预期升温背景下，应关注具备较强成本控制能力和产品结构优化的龙头企业。
• 高端化趋势明显：啤酒、调味品、休闲食品等板块正加速向高端市场转型，产品结构优化带动盈利提升。
• C端渗透加快：疫情加速了C端消费习惯的养成，推动速冻食品、休闲食品等板块业绩增长。
• 行业集中度提升：乳制品、调味品、休闲食品等板块集中度提升，龙头品牌受益显著。

关键信息

行业整体表现

• 2021年上半年食品饮料板块微跌1.64%，跑输大盘。
• 啤酒板块涨幅超20%，白酒涨幅5%，表现优于大盘。
• 调味品、肉制品板块回调明显，跌幅分别为17%和26%。

成本与价格

• 原奶价格同比提升18.79%，大豆价格同比双位数增长。
• 啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨。
• 红酒价格指数同比上涨13.16%，白砂糖价格环比上涨。

板块策略

• 啤酒：高端化持续推进，产品结构优化提升盈利，龙头品牌业绩加速释放。
• 乳制品：原奶价格上行带动龙头提价预期，关注伊利股份、飞鹤等。
• 调味品：成本压力大，竞争激烈，关注结构性提价预期，推荐海天味业。
• 速冻食品：行业景气度高，C端渗透加速，推荐安井食品。
• 休闲食品：细分赛道景气度高，龙头品牌加速渠道扩张，推荐洽洽食品、绝味食品。

投资建议

• 推荐公司：青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、海天味业、安井食品、洽洽食品、绝味食品。
• 投资评级：上述公司均被给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 需求增长不达预期
• 食品安全问题

重点公司点评

青岛啤酒

• 收入利润双高增，产品结构持续优化。
• 预计毛利率增长较快，渠道维护费用增加，盈利水平稳步提升。

华润啤酒

• 决战高端战略初见成效，SuperX等产品增速显著。
• 产能优化持续推进，未来盈利有望进一步提升。

重庆啤酒

• 全国化推进顺利，乌苏大单品表现突出。
• 高端产品占比提升，预计业绩将持续增长。

伊利股份

• 成本上行下市占率有望提升，渠道与品牌优势显著。
• 预计2021年营收目标1070亿元，净利润增长潜力大。

海天味业

• 成本控制能力强，市占率有望进一步提升。
• 2021Q1净利率与去年同期持平，仍提出利润增长目标。

安井食品

• BC端兼顾，C端门店扩张显著。
• 产能扩张与供应链优化支撑业绩增长。

洽洽食品

• 新品推动业绩增长，坚果产品表现亮眼。
• 渠道精耕，目标实现“百万终端”。

绝味食品

• 门店持续扩张，供应链优势明显。
• 毛销差扩大，竞争壁垒提升，未来增长可期。

总结

食品饮料行业在2021年上半年整体表现分化，啤酒、乳制品、速冻食品等板块表现较好，而调味品和肉制品板块承压。随着成本上行周期的持续，行业盈利水平受到一定影响，但龙头品牌凭借产品结构优化、成本转嫁能力及渠道拓展，展现出较强的盈利能力与增长潜力。下半年，应重点关注高端化趋势下的结构性提价机会及C端渗透带来的增长动能。