20210630-国信证券-大众食品行业中期策略暨7月投资策略_板块分化_关注结构性机会_17页

报告摘要

食品饮料行业中期策略总结

核心内容

2021年上半年，食品饮料板块整体微跌1.64%，跑输上证综指近5.5个百分点。板块内各子行业表现分化明显，其中啤酒板块表现最佳，涨幅超20%；白酒上涨5%，优于大盘；而肉制品和调味品板块则出现明显回调。行业整体面临原材料成本持续上涨压力，但龙头品牌凭借产品结构优化、成本转嫁能力及市场集中度提升，有望在下半年释放业绩弹性。

主要观点

板块分化加剧
- 食品饮料各板块分化显著，啤酒、乳制品、速冻食品等板块表现优于市场，而肉制品、调味品则表现较弱。
- 下半年需求逐步恢复平稳，行业将进入成本转嫁与提价预期的阶段。
啤酒板块
- 高端化进程持续推进，产品结构优化带动盈利改善。
- 吨价仍有50%左右提升空间，龙头品牌如华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒表现优异。
乳制品板块
- 原奶价格上涨推动龙头品牌提价预期上升，伊利股份、飞鹤等企业加强上游奶源控制。
- 奶酪及国产奶粉替代机会显著，板块盈利有望触底回升。
调味品板块
- 成本上行与竞争加剧导致短期盈利承压，但行业具备必选消费品属性，业绩确定性强。
- 龙头企业如海天味业具备结构性提价预期，可关注提价拐点及复合调味料细分赛道。
速冻食品板块
- 市场成长空间广阔，疫情加速C端渗透，行业景气度仍高。
- 安井食品、立高食品等龙头企业在产能扩张、产品创新方面表现突出。
休闲食品板块
- 市场规模庞大，人均消费仍有较大提升空间。
- 龙头企业如洽洽食品、绝味食品通过产品创新与渠道优化持续增强竞争力。

关键信息

行业整体表现：食品饮料板块上半年微跌1.64%，跑输大盘。
成本压力：原材料价格持续上涨，尤其是原奶、大豆、糖类及包材，对盈利能力形成压力。
价格变化：啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨。
投资建议：推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、海天味业、安井食品、洽洽食品、绝味食品等龙头企业。
盈利预测：各重点公司2021年及2022年EPS及PE数据均显示增长预期，部分公司净利率稳定或提升。

板块策略

下半年关注成本转嫁能力强的龙头企业，把握行业集中度提升及提价预期升温带来的投资机会。
啤酒、乳制品、速冻食品及调味品板块具备结构性提价潜力，值得重点跟踪。
休闲食品板块虽整体复苏较慢，但龙头品牌通过优化经营与渠道拓展，具备长期增长逻辑。

风险提示

宏观经济不达预期。
需求增长不达预期。
食品安全问题。

重点公司点评

公司代码	公司名称	投资评级	关键看点
600600	青岛啤酒	买入	收入利润双增长，产品结构优化
600132	重庆啤酒	买入	高端化推进，全国化布局
603345	安井食品	买入	BC端双轮驱动，持续扩张
600887	伊利股份	买入	奶源控制强化，盈利优化
603288	海天味业	买入	成本控制力强，结构性提价
002557	洽洽食品	买入	新品助力增长，渠道扩张
603517	绝味食品	买入	门店扩张加速，供应链优势