20250105-永安期货-甲醇周报_34页_2mb

甲醇市场周报总结（永安期货研究中心，2025年1月5日）

综述

• 基本面与估值：当前甲醇市场已交易过多空，整体估值偏高。基本面支撑主要来自伊朗低开工导致1月发货量预期较低，2月可能出现较大去库。但需警惕兴兴MTO装置停车可能导致的去库不及预期风险。关键是后续库存实际兑现情况。
• 价差线索：
  • 区域价差：港口与内地价差下降区域溢价减弱，内外价差扩大，进口利润收窄。
  • 品种价差：MA-UR价差处于历史高位。
  • 基差与月差：基差走弱，5-9月远月合约月差转负或持续扩大。
• 利润格局：
  • 煤制甲醇利润稳中有升，下游甲醛、MTO、二甲醚、DMC利润普遍承压；醋酸景气度延续，DMF开工持平、MTBE下滑。
• 核心矛盾：下游利润压缩挤压内在需求支撑，与叠加外盘开工低、1月末可能集中到港的境内高库存形成剪刀差格局，引发市场对去库速度及节奏的分歧。

价格与价差

• 区域结构变化：
  • 港口甲醇价格跟随内地上行压力；内地价格涨幅滞后进口窗口（内外价差收窄，进口利润下滑），国内高端价差支撑减弱或转弱。
  • 华东与华南、西南价差显著走强，预示江浙、江苏地区现货占优，港口在绝对低位阶段支撑减弱。
• 利润数据：
  • 煤制成本（如内蒙）仍处高位，但煤价高位压制利润空间。
  • MTO端开工下降，尤其是兴兴装置停车，利润修复存不确定性。

供需

• 开工方面：
  • 全国甲醇整体开工率小幅下行，外盘变化不大。
  • MTO部分装置停车或检修利空加工费。甲醛、二甲醚开工下滑，醋酸持平，MTBE、DMF表现分化。
• 进口预期：预计1月进口90%，2月滑降至70%，后续3月或迎来回升窗口。
• 需求端：
  • 下游烯烃利润偏低拖累市场情绪，甲醛利润进入短暂修复期，DMF出货略宽松。

库存

• 主要矛盾：境内高库存仍在去化过程中，但部分地区月差扩大、高低基差区域价格趋近，市场化定价压制估值上限。地产提货量下降，港口库存去化速度趋缓，外盘船货及期现基差倒挂强化博弈。

后市展望

• 建议观望为主，交易节奏需聚焦库存实际兑现、基差结构变化及供需边际变化，尤其关注春节后外盘到港、下游采购强度、华东地区基差动态以及兴兴MTO装置重启进度。