20250327-天风证券-晨光股份-603899.SH-坚持长期主义_积极拥抱IP_4页_763kb

晨光股份（603899）2024年报点评报告总结

核心评级与股价评价

天风证券维持晨光股份“买入”评级，目标价维持不变。调整2025-27年盈利预测，预计归母净利润分别为159亿、180亿、206亿，对应PE为18X、16X、14X。

关键财务指标

• 2024年收入增长376%至24228亿元，归母净利润大幅下降858%至1396亿元。
• 毛利率从1886%降至1877%，经营性现金流净额为2,616百万元。
• 资产负债率4311%，每股收益从16.5元降至15.1元。

业务分析

传统文具业务

书写工具、学生文具、办公文具收入同比分别增长69%、0.1%、17%，毛利率分别为42.9%、33.9%、27.7%。公司聚焦产品力提升，积极布局IP与二次元产品，快速成长。

零售大店业务

晨光生活馆及九木杂物社交易额同比增长10%和13%，截至年末全国共779家店。公司优化产品组合，提升IP类产品占比，强化会员运营。

科力普业务

营收小幅增长4%至1383亿元，净利润大幅下降198%。公司深耕核心客户，毛利率69.4%，股份支付费用影响净利润表现。

战略举措

积极拓展海外市场，尤其在非洲和东南亚市场，实现海外收入同比增长21%。公司坚持长期主义，通过回购与分红共投入约107亿元，落实股东回报政策。

风险提示

业绩下滑系受外部环境变化、需求不足等因素影响；面临线下客流量下滑、子品牌盈利能力提升不及预期及海外市场拓展风险。

总结

公司面临复杂外部环境带来的经营压力，但持续在产品创新、渠道建设、股东回报策略方面进行优化。调整后的盈利预测及估值水平，体现了分析师对中长期发展的信心，但需关注市场竞争及战略落地效果。