20260501-浙商证券-晨光股份-603899.SH-晨光股份2026Q1业绩点评报告_九木回暖_传统修复_长期价值凸显_4页_413kb

晨光股份2026Q1业绩点评总结

核心内容

晨光股份（603899）在2026年第一季度实现了营收55.30亿元，同比增长5.44%，归母净利润3.37亿元，同比增长5.93%。尽管扣非后归母净利润同比下降9.11%，但公司整体盈利能力保持稳定，归母净利率为6.09%，同比提升0.02个百分点。公司预计2026-2028年将实现收入276、307、343亿元，归母净利润14.8、16.7、18.9亿元，对应PE分别为15X、14X、12X，维持“买入”评级。

主要观点

1. 传统核心业务表现稳健

• 营收情况：2026Q1传统核心业务实现营收24.42亿元，同比下降2.93%。
• 分业务表现：
  • 晨光科技（线上）：营收3.11亿元，同比增长1.05%。
  • 线下业务：营收16.83亿元，同比下降3.63%。
• 分产品表现：
  • 书写工具：收入5.87亿元，同比增长4.01%。
  • 学生文具：收入7.96亿元，同比下降0.81%。
  • 办公文具：收入8.08亿元，同比下降4.85%。
  • 其他产品：收入2.51亿元，同比增长10.86%。
• 毛利率提升：传统核心业务毛利率同比提升0.38个百分点，其中书写工具毛利率提升2.9个百分点，其他产品毛利率提升1.8个百分点，显示产品结构优化。

2. 科力普与九木表现回暖

• 科力普：2026Q1实现营收30.78亿元，同比增长10.31%，延续快速增长。
• 九木杂物社：营收4.51亿元，同比增长16.11%，零售大店业务增长14.48%，显示公司零售业态运营效率提升。

3. 盈利能力基本稳定

• 费用率变化：销售费用率同比上升0.60个百分点，管理+研发费用率同比下降0.36个百分点，财务费用率同比上升0.24个百分点。
• 净利率提升：2026Q1净利率为5.37%，同比提升0.14个百分点，公司盈利能力保持稳定。

关键信息

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 政策风险：双减政策可能对文具需求造成大幅下滑。
• 市场风险：新业务客户开拓及新品销售不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持）。

• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅 $+20%$ 以上；
  • 增持：涨跌幅 $+10% \sim +20%$；
  • 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$；
  • 减持：涨跌幅 $-10%$ 以下。

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数涨跌幅 $+10%$ 以上；
  • 中性：行业指数涨跌幅 $-10% \sim +10%$；
  • 看淡：行业指数涨跌幅 $-10%$ 以下。

附录：基本数据

结论

晨光股份在2026Q1展现出稳健增长态势，传统核心业务通过产品结构优化实现毛利率提升，科力普与九木业务回暖，显示出公司在新旧业务间的良好平衡。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力有望进一步提升，长期价值凸显，维持“买入”评级。