> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨光股份2026Q1业绩点评总结 ## 核心内容 晨光股份（603899）在2026年第一季度实现了营收55.30亿元，同比增长5.44%，归母净利润3.37亿元，同比增长5.93%。尽管扣非后归母净利润同比下降9.11%，但公司整体盈利能力保持稳定，归母净利率为6.09%，同比提升0.02个百分点。公司预计2026-2028年将实现收入276、307、343亿元，归母净利润14.8、16.7、18.9亿元，对应PE分别为15X、14X、12X，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 传统核心业务表现稳健 - **营收情况**：2026Q1传统核心业务实现营收24.42亿元，同比下降2.93%。 - **分业务表现**： - **晨光科技（线上）**：营收3.11亿元，同比增长1.05%。 - **线下业务**：营收16.83亿元，同比下降3.63%。 - **分产品表现**： - **书写工具**：收入5.87亿元，同比增长4.01%。 - **学生文具**：收入7.96亿元，同比下降0.81%。 - **办公文具**：收入8.08亿元，同比下降4.85%。 - **其他产品**：收入2.51亿元，同比增长10.86%。 - **毛利率提升**：传统核心业务毛利率同比提升0.38个百分点，其中书写工具毛利率提升2.9个百分点，其他产品毛利率提升1.8个百分点，显示产品结构优化。 ### 2. 科力普与九木表现回暖 - **科力普**：2026Q1实现营收30.78亿元，同比增长10.31%，延续快速增长。 - **九木杂物社**：营收4.51亿元，同比增长16.11%，零售大店业务增长14.48%，显示公司零售业态运营效率提升。 ### 3. 盈利能力基本稳定 - **费用率变化**：销售费用率同比上升0.60个百分点，管理+研发费用率同比下降0.36个百分点，财务费用率同比上升0.24个百分点。 - **净利率提升**：2026Q1净利率为5.37%，同比提升0.14个百分点，公司盈利能力保持稳定。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） | |------|------------------|--------------------|---------| | 2026E | 276 | 14.8 | 15X | | 2027E | 307 | 16.7 | 14X | | 2028E | 343 | 18.9 | 12X | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 18.36% | 18.50% | 18.65% | 18.80% | | 净利率 | 5.23% | 5.37% | 5.42% | 5.51% | | ROE | 14.11% | 15.10% | 16.05% | 17.09% | | ROIC | 11.93% | 12.66% | 13.49% | 14.49% | | P/E | 17.25 | 15.26 | 13.55 | 11.97 | | P/B | 2.43 | 2.30 | 2.18 | 2.05 | | EV/EBITDA | 9.96 | 9.75 | 8.18 | 7.04 | ### 风险提示 - **政策风险**：双减政策可能对文具需求造成大幅下滑。 - **市场风险**：新业务客户开拓及新品销售不及预期。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持）。 - **评级标准**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 买入：涨跌幅 $+20\%$ 以上； - 增持：涨跌幅 $+10\% \sim +20\%$； - 中性：涨跌幅 $-10\% \sim +10\%$； - 减持：涨跌幅 $-10\%$ 以下。 - **行业投资评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 看好：行业指数涨跌幅 $+10\%$ 以上； - 中性：行业指数涨跌幅 $-10\% \sim +10\%$； - 看淡：行业指数涨跌幅 $-10\%$ 以下。 ## 附录：基本数据 | 项目 | 数据（元） | |--------------|-----------| | 收盘价 | 24.54 | | 总市值（百万元） | 22,600.61 | | 总股本（百万股） | 920.97 | ## 结论 晨光股份在2026Q1展现出稳健增长态势，传统核心业务通过产品结构优化实现毛利率提升，科力普与九木业务回暖，显示出公司在新旧业务间的良好平衡。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力有望进一步提升，长期价值凸显，维持“买入”评级。