20250507-天风证券-晨光股份-603899.SH-积极推进IP_出海业务发展_经营改善可期_4页_758kb

晨光股份（603899）2025年一季度财报显示，公司营收52.45亿元，同比减少44%，归母净利润31.8亿元，同比减少162%，扣非净利润28.1亿元，同比减少142%。毛利率20.65%，同比提升0.5个百分点；净利率6.07%，同比下滑0.9个百分点。预计Q1业绩受外部环境低迷与高基数影响，后续将通过IP赋能传统业务、科力普客户招标恢复及九木杂物社扩张等举措改善经营。
传统业务收入约20.5亿元，同比减少5%，其线上业务（晨光科技）收入31亿元，同比增长25%，凸显全渠道布局成效。线下零售大店（晨光生活馆+九木杂物社）收入40.1亿元，同比大增80.3%，其中九木贡献38.8亿元（+113.7%）。截至2025年一季度末，公司拥有792家零售大店，九木占752家，晨光生活馆40家。九木将强化IP类资源投入，提升自有品牌占比，并通过数字化工具优化单店运营。
科力普收入27.9亿元，同比下滑53.2%，主因高基数叠加客户招标延迟。未来将聚焦四大业务板块，提升自有产品销售比例，拓展新客户并深化与央企、政府等战略合作。
财务预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为156/174/194亿元，对应PE分别为18X/16X/15X。2023-2027年收入复合增长率1068%-1195%，净利润增长率1160%-1189%。毛利率持续承压，净利率略有波动，但ROE维持15%以上。
风险提示包括市场竞争加剧、线下客流下滑、科力普招投标承压及海外市场拓展不及预期。公司维持“买入”评级，基于IP布局、出海战略及数字化转型的长期增长潜力。