20210429-东北证券-晨光文具-603899.SH-一季度传统业务稳健增长_新业务快速放量_4页_691kb

晨光文具（603899）公司点评总结

核心内容

晨光文具（603899）发布2021年第一季度财报，数据显示其营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司积极布局新业务，推动传统业务与新渠道的协同发展，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 业绩表现稳健增长：2021年一季度实现营业收入131.38亿元，同比增长17.92%；归母净利润12.55亿元，同比增长18.43%。
• 新业务快速放量：办公直销渠道及新零售渠道销售增长显著，其中晨光生活馆和九木杂物社分别实现营收2.43亿元和2.21亿元，同比增长153.58%和174.29%。
• 业务结构调整：办公直销业务占比提升，但毛利率有所下滑，主要由于新业务成本结构不同。
• 毛利率与费用率变化：2021年一季度毛利率为24.63%，环比下降2.47个百分点；销售费用率上升2.03个百分点至8.76%，管理费用率下降0.56个百分点至4.89%。
• 盈利预测：预计公司2021~2023年EPS分别为1.61元、1.97元和2.40元，对应PE分别为57.2倍、46.7倍和38.4倍，建议买入。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2021年一季度为131.38亿元，同比增长17.92%；预计2021~2023年分别增长至163.89亿元、198.13亿元和237.68亿元。
• 归母净利润：2021年一季度为12.55亿元，同比增长18.43%；预计2021~2023年分别增长至14.93亿元、18.28亿元和22.23亿元。

业务结构

• 传统业务：书写工具、学生文具、办公文具及其他产品分别同比增长57.31%、43.69%、57.13%和157.26%。
• 新渠道：办公直销业务同比增长161.06%，成为增长的重要驱动力。
• 零售大店：截至报告期末，公司在全国拥有442家零售大店，其中晨光生活馆68家，九木杂物社374家（直营249家，加盟125家）。

财务指标

风险提示

• 业务布局不及预期：新业务发展可能面临市场接受度、渠道管理等挑战。
• 业绩预测和估值不达预期：公司未来业绩可能受宏观经济、行业竞争等因素影响。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为100.8元
• 股价区间：12个月股价区间为49.95~98.00元

分析师简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，毕业于武汉大学经济学和数学双学位，美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司及员工不承担由此引发的损失责任。

估值与成长性

• P/S：2021年一季度为5.21倍，预计2021~2023年分别降至4.31倍、3.59倍。
• P/E：2021年一季度为57.15倍，预计2021~2023年分别降至46.67倍、38.39倍。
• 成长性：预计2021~2023年营业收入增长率分别为24.75%、20.89%、19.96%。

总结

晨光文具通过积极布局新业务，推动公司业绩稳健增长，尤其在办公直销和新零售渠道表现突出。尽管毛利率有所下滑，但公司规模效应有望逐步显现，提升整体盈利能力。分析师建议买入，认为公司未来增长潜力较大，且估值合理。投资者需关注新业务拓展及市场变化带来的风险。