如何看待创业板2019_年盈利趋势？-20190313-申万宏源-10页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年创业板盈利趋势，并基于2018年年报快报数据对中小创业板的业绩表现进行了回顾。报告指出，2018年中小创业板的利润增速显著下滑，主要受商誉减值影响。同时，对创业板2019年的盈利趋势进行了预测，认为18Q4将是盈利增速的最低点，未来四个季度利润增速有望逐步改善。

2018年盈利趋势：中小创业板2018年预期归母净利润增速从2月1日的 $-46.5%$ 和 $-17.2%$ 进一步下滑至 $-52.6%$ 和 $-23.8%$，显示整体盈利表现疲软。
商誉减值影响：即使剔除已披露商誉减值的样本，创业板和中小板的内生增速仍低于预期，说明商誉减值对整体盈利影响较大。
行业表现：部分行业如通信/电子、交运/公用事业、食品饮料/纺织服装/汽车等在18Q4环比改善，而TMT行业（如计算机、传媒、通信）则成为实际业绩低于预期的“重灾区”。
2019年盈利预测：在中性假设下，19Q1-Q4创业板（剔除温氏股份和乐视网）累计利润预计分别同比增长 $-12.7%$、$-1.7%$、$2.8%$ 和 $125%$；创业板指数（剔除温氏股份）预计分别同比增长 $1.5%$、$18.5%$、$21.9%$ 和 $59%$。对应的预测PE分别为57倍和36倍。
ROE预测：在中性情况下，创业板（剔除温氏和乐视网）和创业板指数（剔除温氏）2019年预测ROE分别为 $5.4%$ 和 $10.6%$，均高于2018年的 $2.9%$ 和 $8.3%$。

表格编号	内容
表1	分析师覆盖的重点公司2018年盈利预测情况
表2	分析师覆盖重点公司预期利润与实际披露情况对比
表3	不同情形假设下，创业板2019年净利润季度累计同比增速预测
表4	不同情形假设下，创业板指2019年净利润季度累计同比增速预测
表5	创业板2019年ROE预测

图表编号	内容
图1	创业板2018年报快报利润增速较前期业绩预告增速进一步回落
图2	中小板2018年报快报利润增速较前期业绩预告增速进一步回落
图3	即使剔除掉预告中明确披露资产减值的个股，创业板内生增速仍低于预告结果
图4	即使剔除掉预告中明确披露资产减值的个股，中小板内生增速仍低于预告结果
图5	2018年商誉减值/商誉资产超过 $10%$
图6	主板和创业板相对业绩趋势是风格切换的重要基础