如何看待创业板2019年盈利趋势？_10页_1mb

创业板2019年盈利趋势分析总结

核心内容

本报告分析了2018年中小创业板的盈利情况及2019年的盈利趋势预测。主要关注点包括商誉减值对盈利的影响、各行业利润增速变化以及创业板2019年盈利和ROE的预测。

主要观点

• 2018年中小创业板利润增速较1月底的业绩预告进一步回落，创业板预期归母净利润增速从-46.5%下滑至-52.6%，中小板从-17.2%下滑至-23.8%。
• 即使剔除掉预告中明确披露资产减值的个股，创业板和中小板的内生增速仍低于预期，其中中小板的下滑幅度更大。
• 2018年第四季度成长板块中的通信/电子、交运/公用事业、食品饮料/纺织服装/汽车等行业环比改善。
• 2019年创业板盈利趋势预计逐季改善，18Q4将是盈利增速的最低点，未来四个季度利润增速或逐季上升。
• 2019年预测PE为57倍（创业板剔除温氏和乐视网）和36倍（创业板指剔除温氏股份），分别处于历史52%和13%分位。
• 2019年全年创业板ROE大概率高于2018年，中性假设下ROE预计从2.9%和8.3%上升至5.4%和10.6%。

关键信息

1. 商誉减值影响

• 2018年商誉减值对中小创业板盈利造成显著影响。
• 创业板和中小板的利润增速均出现下滑，其中创业板下滑幅度为6.1%，中小板为6.2%。
• 商誉减值在资产减值中占比约为50%，且2019年可能再次出现大幅计提。

2. 利润增速预测

• 中性假设：
  • 19Q1-Q4创业板（剔除温氏和乐视网）累计利润同比增长分别为-12.7%、-1.7%、2.8%、125%。
  • 19Q1-Q3创业板指数（剔除温氏）累计利润同比增长分别为1.5%、18.5%、21.9%、59%。
• 相对谨慎情景假设（2012年水平）：
  • 19Q1-Q4创业板（剔除温氏和乐视网）累计利润同比增长分别为-20%、-14.4%、-13.5%、63%。
  • 19Q1-Q3创业板指数（剔除温氏）累计利润同比增长分别为-8.2%、6.2%、6.4%、40%。
• 2019年预测PE：
  • 创业板（剔除温氏和乐视网）为57倍，处于历史52%分位。
  • 创业板指数（剔除温氏）为36倍，处于历史13%分位。

3. 行业表现

• 从分析师覆盖的重点公司来看，医药生物、电子、商业贸易等行业实际业绩高于预期的比例较高。
• TMT中的计算机、传媒、通信三大行业则是实际业绩低于预期的“重灾区”。
• 2018年各行业利润增速环比变化趋势显示，通信/电子、交运/公用事业、食品饮料/纺织服装/汽车行业表现相对占优。

4. ROE预测

• 2019年前三个季度创业板（剔除温氏和乐视网）ROE中枢或依然回落，全年ROE大概率高于2018年。
• 中性假设下，2019年创业板（剔除温氏和乐视网）和创业板指数（剔除温氏）的净资产增速分别为20%和25%，全年净利润增速分别为125%和59%。
• 对应的ROE预计从2018年的2.9%和8.3%上升至5.4%和10.6%。

附录信息

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师包括王胜、林丽梅、刘扬等。
• 研究支持由毛成学提供。
• 联系人程翔，联系方式为(8621)23297818×7342，邮箱为chengxiang@swsresearch.com。
• 报告中包含多个图表，用于辅助说明创业板和中小板的盈利变化及行业表现。
• 报告中还提供了分析师覆盖的重点公司2018年盈利预测情况、实际披露与预期对比以及不同情景假设下的2019年盈利预测。

披露信息

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