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双回落，价格助力稳增长 ——1月通胀数据点评总结

核心内容

1月CPI和PPI均出现回落，但CPI回落幅度小于PPI，CPI与PPI剪刀差继续收敛。CPI回落主要受食品价格下降影响，而非食品价格则因春节临近有所上涨。PPI回落则主要由上游产品价格回落和部分行业需求疲软所致。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比涨幅回落：1月CPI同比上涨0.9%，较前值回落0.6个百分点，基本符合预期。
• 食品价格回落主导：食品价格同比下降3.8%，降幅扩大2.6个百分点，影响CPI下降约0.72个百分点。主要因猪肉供给充足、疫情散发及去年同期基数较高。
• 非食品价格温和上涨：非食品价格同比上涨2.0%，涨幅回落0.1个百分点，服务价格同比上涨1.7%，涨幅扩大0.2个百分点。
• 环比由降转升：CPI环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%，主要受节日因素带动鲜菜鲜果价格上涨影响。
• 核心CPI保持稳定：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，与上月持平。

PPI走势分析

• PPI同比涨幅回落：1月PPI同比上涨9.1%，较前值回落1.2个百分点。
• 生产资料价格回落：生产资料价格上涨11.8%，涨幅回落1.6个百分点；生活资料价格上涨0.8%，涨幅回落0.2个百分点。
• 行业分化明显：煤炭、钢材等受保供稳价政策影响价格回落；石油、有色金属等受国际能源价格波动及地缘政治影响价格上涨。
• 环比小幅下降：1月PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄1.0个百分点，上游产品价格继续回落。

关键信息

食品价格

• 同比：1月食品价格下降3.8%，其中猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点。
• 环比：食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.4%，鲜菜、鲜果价格上涨，但涨幅低于历史春节水平。

非食品价格

• 同比：非食品价格上涨2.0%，其中服务价格上涨1.7%，家庭服务价格同比涨幅扩大至6.2%。
• 环比：非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.2%，主要因节前出行增加及服务需求上升。

PPI行业表现

• 上涨行业：石油和天然气开采业、电力、热力生产和供应业等价格上涨。
• 回落行业：煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业等价格回落。

预测展望

• CPI趋势：预计2月CPI小幅下行，但跌幅不会过大，食品价格可能继续弱势，非食品价格温和上涨。
• PPI趋势：预计2月PPI继续回落，但受国际能源价格波动影响，回落幅度可能较温和。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 需求不及预期

图表说明

• 图1：食品价格同比下滑
• 图2：食品类分项价格表现
• 图3：2月农产品价格指数有所回落
• 图4：2月蔬菜价格、猪肉价格下行
• 图5：PPI同比涨幅回落
• 图6：大部分石油相关行业价格同比涨幅回落
• 图7：生产资料价格指数略升
• 图8：CRB现货指数增速继续回落

分析师信息

• 分析师：叶凡
• 执业证号：S1250520060001
• 电话：010-58251911
• 邮箱：yefan@swsc.com.cn

联系人信息

• 王润梦
  • 电话：010-58251904
  • 邮箱：wangm@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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