20171209-东北证券-11月物价数据点评_物价表现符合预期_翘尾因素拖累_PPI将继续回落_7页_617kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年11月的中国物价数据，包括CPI和PPI的表现，并对未来几个月的物价趋势及政策影响进行了预测。

主要观点

1. CPI小幅回落，食品价格拖累明显

• 11月CPI同比：1.7%，较上月回落0.2个百分点。
• 食品价格：同比下降0.5%，环比下跌的鲜菜、猪肉和水产品合计拖累CPI下降约0.16个百分点。
• 非食品价格：同比上涨2.5%，涨幅较上月提高0.1个百分点。
• 环比表现：CPI环比持平，符合预期，主要因翘尾因素下降至0.2个百分点。

2. PPI同比明显回落，翘尾因素为主要影响

• 11月PPI同比：5.8%，较上月的6.9%回落1.1个百分点，基本符合预期。
• 环比表现：PPI环比上涨0.5%，较上月的0.7%略有放缓。
• 翘尾因素：11月翘尾因素下降1.5个百分点，是PPI同比增速放缓的主要原因。

3. 能源和服务价格或继续支撑CPI

• 能源价格：受成品油价格上调影响，11月能源价格继续上涨，汽油和柴油价格环比分别上涨3.3%和3.8%。
• 天然气价格：近期飙涨，能源价格的上涨可能延续至整个冬季。
• 服务业价格：医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨7.0%、2.8%和2.0%，高于整体CPI增长，显示出服务业价格持续上涨的趋势。

4. PPI未来可能进一步回落

• 12月翘尾因素：将进一步拖累PPI增速1.6个百分点，预计PPI增速回落至4.5%附近。
• 需求支撑：尽管冬季环保限产超预期，但进口和PMI显示国内需求仍较强，短期内价格增长仍有支撑。

5. 经济保持较强韧性，政策难以放松

• 内外需：11月数据表明内外需依然强劲，经济保持较强韧性。
• 货币政策：金融监管政策坚定，货币政策难以放松，市场利率短期内难降。
• CPI与PPI收敛：随着CPI中枢抬升和PPI增速放缓，CPI与PPI的差距有望逐步缩小。

关键信息

• CPI与PPI数据：
  • 11月CPI同比1.7%，PPI同比5.8%。
  • CPI环比持平，PPI环比上涨0.5%。
• 翘尾因素：
  • 11月CPI翘尾因素为0.2%，较10月下降0.14个百分点。
  • 11月PPI翘尾因素下降1.5个百分点，12月将进一步下降1.6个百分点。
• 食品价格趋势：
  • 11月食品价格同比跌幅扩大，但冬季和节日因素可能引发季节性上冲。
• 能源价格：
  • 成品油价格上调带动能源价格继续上涨，天然气价格也出现飙涨。
• 服务业价格：
  • 医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格涨幅高于整体CPI，服务业价格持续上涨可能成为趋势。
• 经济与政策展望：
  • 经济保持较强韧性，政策难以放松，市场利率维持高位。
  • CPI与PPI的差距有望逐步缩小，价格传导机制正在悄然进行。

相关报告

• 《11月环保限产力度超预期，经济正常波动不足以影响央行立场——11月经济数据预测20171205》
• 《PPI将触顶回落，价格传导悄然进行——10月物价数据点评20171109》
• 《CPI回落，PPI稳定在高位、大概率赶超8月——9月物价指数前瞻 20171013》

分析师信息

• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券。
• 谢林：中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后，2016年8月加入东北证券宏观团队。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。
• 行业投资评级：
  • 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场平均收益。
  • 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场平均收益持平。
  • 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场平均收益。

重要声明

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