20210422-西南证券-荣泰健康-603579.SH-外销逐步恢复_Q1业绩高增_6页_1mb

公司业绩与市场分析总结

核心内容概述

公司发布2020年度报告及2021年一季度业绩预增公告，2020年营业收入为20.2亿元，同比下降12.7%；归母净利润为1.9亿元，同比下降34.7%。公司拟派发现金红利0.5元/股，分红率为35.3%。2021年一季度公司预计归母净利润为6300-6950万元，同比增长113%-115%。

主要观点

• 内销承压，外销逐步恢复：
  受疫情影响，公司内销业务受到较大冲击，全年内销收入9.4亿元，同比下降23.1%。但随着疫情控制，线下门店客流量逐步恢复，线上销售占比提升，外销收入10.5亿元，同比下降1.4%。其中，越南市场因高端产品上市增长超50%，韩国市场恢复至2019年水平，美国市场受疫情影响较大。

• 短期盈利能力承压：
  受会计准则变更影响，公司毛利率同比下降2.6个百分点至28.7%。外销代工业务占比提升，导致整体盈利能力下降。净利率同比下降3.5个百分点至9%。费用方面，销售费用率下降2.2个百分点至9.4%，管理费用率上升0.4个百分点至8%，财务费用率上升1.7个百分点至1.5%。

• 渠道布局与产能提升：
  公司持续完善线下渠道布局，已覆盖全国23个省、5个自治区、4个直辖市。线上方面，成立新媒体团队，开展常态化直播，提升品牌影响力。2020年10月公司发行6亿元可转债，用于扩大按摩椅产能，设计产能提升至约72万台，有助于增强市场竞争力。

• 一季度业绩高增：
  公司一季度业绩显著增长，主要得益于疫情控制后线下业务恢复、线上渠道拓展以及海外客户订单恢复。公司还加快剥离共享按摩业务，预计盈利能力将有所改善。

关键信息

财务数据概览

业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.04元、2.38元、2.73元，未来三年归母净利润复合增长率约为25.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期公司未来业绩增长强劲，盈利能力逐步改善。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 大客户集中风险
• 人民币汇率波动风险

业务分项预测

假设条件

1. 疫后经济复苏，线下客流量恢复，国内按摩椅渗透率提升。
2. 公司内销毛利率逐步提升，预计2021-2023年分别为38.5%、39.5%、40.4%。
3. 销售费用率、管理费用率及财务费用率维持相对稳定。

财务分析指标

总结

公司2020年受疫情影响，业绩承压，但随着疫情控制及市场恢复，2021年一季度业绩大幅增长。公司通过渠道下沉、线上直播及产能扩张等策略提升竞争力，未来三年业绩有望保持稳定增长，盈利能力逐步改善。公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大。