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荣泰健康（603579.SH）2018年三季报分析总结

核心内容概述

荣泰健康于2018年10月26日发布了2018年三季报，数据显示公司Q3单季度收入增长放缓，但盈利能力和投资前景依然被看好。公司积极拓展内销渠道，并通过摩摩哒共享按摩业务推动业绩增长。同时，外销业务受大客户库存去化影响出现下滑，但预计Q4将有所好转。整体来看，荣泰健康在行业竞争加剧和成本上升背景下，仍保持稳健发展态势。

主要观点

收入与利润表现

• Q3收入：5.2亿元，同比增长14.6%，增速较前几个季度有所放缓。
• Q3净利润：4246.7万元，同比下降2.9%。
• Q3扣非净利润：5422.4万元，同比增长22.0%。
• 盈利预测：预计2018-2019年每股收益（EPS）分别为1.82元和2.30元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为45.50元，对应2018年25倍的动态市盈率（PE）。

外销与内销影响

• 外销增速回落：主要由于韩国客户BODY FRIEND去库存，减少采购量，导致公司对韩国销售同比下滑。
• 内销增长：共享按摩业务的兴起对公司家用按摩椅销售产生提振作用，预计长期收入将恢复快速增长。
• 预收款增长：9月底预收款同比增长124.5%，显示市场对产品的需求上升。

毛利率变化

• Q3毛利率：31.2%，同比下降6.6个百分点。
• 毛利率下降原因：
  1. 摩摩哒共享按摩业务毛利率下降近20个百分点，因场地租金上升。
  2. 推出定位大众的新品按摩椅，毛利率低于品牌产品，影响内销整体毛利率。
• 毛利率趋势：预计随着扩张策略调整，毛利率有望保持稳定。

现金流状况

• Q3经营性现金流量净额：-0.2亿元，同比下降220.1%。
• 现金流下滑原因：公司扩建产能，对建材商预付款增加，导致9月底预付账款同比增长12.0%。

关键信息

财务预测

估值指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能对成本和毛利率造成压力。
• 海外贸易政策风险：影响外销业务的稳定性。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为45.50元，对应2018年25倍动态市盈率。
• 盈利增长：公司积极建设内销渠道，摩摩哒共享按摩业务成为新的业绩增长点。
• 外销前景：与BODY FRIEND合作密切，预计外销业务将保持平稳增长。

总结

荣泰健康在2018年Q3面临外销增速放缓和毛利率下降的挑战，但公司通过共享按摩业务拓展和稳健扩张策略，维持了盈利能力。随着外销库存去化完成和内销增长持续，公司未来业绩有望回升。投资者可关注其在共享按摩市场的发展潜力以及外销业务的恢复情况。