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荣泰健康（603579）经营稳步恢复，股权激励助力长远发展

核心内容概述

荣泰健康在2021年半年报中展现出经营稳步恢复的态势，公司营收和净利润均实现显著增长。分析师陈梦首次覆盖该股，给予“买入”评级，并基于公司未来增长潜力及行业前景，提出明确的投资建议。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年营收：12.48亿元，同比增长42.05%（较2019年同期增长13.79%）。
• 2021年上半年归母净利润：1.40亿元，同比增长41.66%（较2019年同期增长4.47%）。
• Q2单季度收入创历史新高，达到7.3亿元，同比增长31.76%（较2019年同期增长24.25%）。
• Q2业绩增速低于收入增速，主要由于原材料成本上涨、运费会计政策调整及计提坏账损失累计0.2亿元。

盈利能力

• 毛利率下降：上半年毛利率为28.32%，同比下降3.89个百分点，主要受原材料及运费成本上升影响。
• 净利率提升：净利率同比提升0.69个百分点，达到11.21%，受益于费用率的优化。
• EPS预测：2021-2023年每股收益预计分别为2.09元、2.47元、2.89元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。

财务预测

股权激励计划

• 股票激励计划：向管理层及核心骨干55人授予203万股限制性股票，授予价格为17.7元/股，业绩考核目标为2021/2022年营业收入或净利润增长率不低于20%/40%。
• 管理合伙人计划：向董事、监事及其他管理人员12人授予160万股股票，受让价为27.71元/股，考核条件为2021/2022/2023年营业收入或净利润增长率不低于20%/40%/60%。
• 目的：通过股权激励计划绑定管理层及核心骨干利益，增强公司长期发展动力。

关键信息

市场表现

• 最新收盘价：28.83元
• 一年内最高/最低价：42.35元 / 25.79元
• 市盈率（PE）：17.75倍
• 市净率（PB）：2.48倍
• 总股本：1.40亿股
• 总市值：40.36亿元

财务状况

• 资产总计：2021-2023年预计分别为3,274亿元、3,645亿元、4,147亿元。
• 负债合计：2021-2023年预计分别为1,455亿元、1,548亿元、1,745亿元。
• 资产负债率：2021-2023年预计分别为44.5%、42.5%、42.1%。
• 净负债比率：2021-2023年预计分别为32.7%、28.4%、24.8%。
• 流动比率：2021-2023年预计分别为2.4、2.5、2.5。
• 速动比率：2021-2023年预计分别为2.1、2.2、2.1。

现金流状况

• 经营活动现金流：2021年预计为382亿元，较2020年显著增长。
• 投资活动现金流：2021年预计为-100亿元，资本支出持续稳定。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-72亿元，筹资活动有所收缩。
• 现金净增加额：2021年预计为210亿元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 原料成本大幅波动
• 全球“新冠”疫情反复
• 汇率大幅波动

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司产品与渠道领先，行业渗透率提升空间大，股权激励计划有助于增强管理层与核心员工的积极性，推动公司长远发展。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现