20181030-长城证券-赢时胜-300377.SZ-公司动态点评_三季报符合预期_内生增速依然强劲_4页_1mb

赢时胜（300377）公司动态点评总结

核心内容

本报告为赢时胜（300377）的公司动态点评，由长城证券分析师周伟佳与杨烨撰写，发布于2018年10月30日。报告指出公司三季报业绩符合预期，内生主营业务增长强劲，且公司所处行业具备刚性和成长性，未来发展前景良好。同时，报告也对公司的财务状况、市场表现及潜在风险进行了分析。

市场数据

• 目前股价：12.1元
• 总市值：89.83亿元
• 流通市值：62.04亿元
• 总股本：74,238万股
• 流通股本：51,269万股
• 12个月最高/最低价：18.47元 / 10.37元

盈利预测（单位：百万元）

三季报表现

• 2018年前三季度营业收入：4.73亿元，同比增长51.24%
• 2018年前三季度归母净利润：1.18亿元，同比增长41.26%
• 第三季度营业收入：1.66亿元
• 第三季度扣非后归母净利润：4212万元，同比增长48.58%
• 扣非后归母净利润增速高于第三季度归母净利润增速：26.51%
• 扣除投资子公司后内生主营业务净利润增速：约61.08%，虽略低于中报增速63.24%，但表现依然强劲

业务特点与风险提示

主要观点

• 行业需求：公司所处行业具有刚性和成长性，受益于政策推动如《资管新规》。
• 竞争优势：公司为细分领域龙头，Fintech布局带来巨大潜在空间。
• 投资建议：鉴于公司业绩表现及行业前景，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 政策推进速度不及预期：可能影响系统订单增长。
• 竞争加剧：可能导致业务拓展受阻。
• 供应链金融客户信用风险：可能影响公司盈利。

财务分析

营运能力

• 应收账款周转率：从2016年的2.32下降至2018年的1.98，但2019年和2020年有所回升。
• 存货周转率：保持稳定，约为39.45。
• 流动资产周转率：从2016年的0.37上升至2020年的0.64。
• 总资产周转率：从2016年的0.22上升至2020年的0.39。

盈利能力

• 毛利率：持续增长，从2016年的82.0%上升至2020年的84.6%。
• 销售净利率：从2016年的34.7%略有波动，2018年为35.4%。
• ROE：从2016年的4.7%上升至2020年的15.8%。
• ROIC：从2016年的3.5%上升至2020年的13.1%。
• 投资收益/营业利润：从2016年的10.9%下降至2020年的7.8%。
• 所得税/利润总额：稳定在6.8%左右。

偿债能力

• 资产负债率：从2016年的4.2%上升至2020年的21.9%。
• 流动比率：从2016年的15.79下降至2020年的5.10。
• 速动比率：从2016年的15.76下降至2020年的5.08。

估值指标（单位：倍）

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

结论

赢时胜在2018年三季报中表现良好，业绩符合市场预期，内生增长依然强劲。公司具备行业龙头地位，政策利好对其业务发展有积极影响。尽管应收账款规模增加，周转率有所下降，但公司第四季度为回款高峰期，有望改善现金流。盈利预测显示公司未来几年营收和净利润将持续增长，估值指标逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。整体来看，公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“强烈推荐”评级。