20181030-申万宏源-赢时胜-300377.SZ-可比毛利率稳定_业绩如期高增_3页_614kb

赢时胜（300377）总结

核心内容

赢时胜（300377）发布2018年前三季度业绩报告，整体表现良好，营收和净利润均实现显著增长。公司维持“买入”评级，预计未来三年PaaS容器云创新业务将成为业绩增长的主要引擎。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度实现营收4.73亿元，同比增长51.24%；归母净利润1.18亿元，同比增长41.26%。第三季度营收1.66亿元，同比增长41.93%，归母净利润4219万元，同比增长26.51%。
• 毛利率稳定：公司可比毛利率维持稳定，主要受益于基金估值政策变化、新版本升级及容器云业务的影响。前三季度毛利率为80.0%，预计未来毛利率将逐步提升。
• 经营性现金流有望改善：尽管前三季度母公司经营性现金净流额为-8557万元，但Q4单季度销售商品提供劳务收到的现金占全年约54%，预计全年经营性现金流为正。
• 互金子公司发展稳健：互金子公司规模持续扩大，但增速放缓，公司更聚焦于传统业务和PaaS创新业务。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年营业收入分别为836、1164、1478百万元，净利润分别为285、420、547百万元，EPS分别为0.38、0.57、0.74元，对应PE分别为32、21、16倍，成长性显著。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.1元（2018年10月29日）
• 一年内最高/最低价：18.7元/10.5元
• 市净率：3.3
• 息率：1.24
• 流通A股市值：6204百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24

基础数据

• 每股净资产：3.64元
• 资产负债率：9.96%
• 总股本/流通A股：742百万/513百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据

费用及减值

• 销售费用：前三季度分别为12、11、16百万元
• 管理费用：前三季度分别为131、170、244百万元
• 财务费用：前三季度分别为-2、-9、-20百万元
• 资产减值损失：前三季度分别为1、5、4百万元

业务与人员

• 公司人员薪酬增长稳定在35%左右，前三季度累计同比增加34%。
• 实施和研发人员分别增加约81和73人。
• 子公司应收账款占比控制在合理范围内，风险可控。

研究支持与分析师信息

• 证券分析师：

  • 刘洋（A0230513050006）：liuyang2@swsresearch.com
  • 刘畅（A0230516090003）：liuchang@swsresearch.com

• 研究支持：

  • 蒲梦洁（A0230118060002）：pumj@swsresearch.com

• 联系人：

  • 蒲梦洁：(8621)23297818×转 / numi@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

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