20181030-安信证券-赢时胜-300377.SZ-增长符合预期_资管新规带来成长新机遇_5页_407kb

赢时胜（300377.SZ）2018年三季报分析总结

核心内容

赢时胜于2018年10月30日发布了其2018年三季报，报告期实现营收4.73亿元，同比增长51.24%；归母净利润1.18亿元，同比增长41.26%；扣除非经常性损益后的净利润1.12亿元，同比增长43.06%。公司第三季度归母净利润为4219.12万元，同比增长26.51%，符合预告的23.35%-48.38%增长区间。

主要观点

业绩表现

• 公司业绩增长符合市场预期，主要得益于新一代资产管理系统和资产托管系统的市场推广。
• 第三季度销售毛利率为77.36%，自去年年底以来呈现环比下降趋势，表明新产品带来的毛利提升效应有所减弱。
• 前三季度销售费用和管理费用分别增长69.32%和80.89%，费用增长显著，反映出公司在销售和研发方面的投入增加。

资管新规影响

• 2018年资管新规的出台对公司业务方向产生显著影响，公司已进行相应的业务调整和研发布局，以应对新规的落地。
• 新规的实施预计将为公司带来新的成长机遇，尤其是在资管相关系统的需求增长方面。

沪伦通机遇

• 公司覆盖金融机构客户超过300家，沪伦通预计在2018年12月开通，将带动资管估值系统更新需求，进一步拓展公司业务。

关键信息

投资建议

• 预计公司2018-2019年每股收益（EPS）分别为0.38元和0.54元。
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为16元。

风险提示

• 创新业务不及预期的风险。
• 互联网金融监管风险。

财务数据概览

营收与利润

• 2016-2018年营收分别为350.8百万元、537.0百万元、805.5百万元。
• 2016-2018年净利润分别为121.0百万元、208.5百万元、283.4百万元。
• 2018年EPS为0.38元，2019年预计为0.54元。

财务指标

• 2018年市盈率（PE）为31.7倍，市净率（PB）为3.2倍。
• 净利润率在2018年为35.2%，呈现略有下降趋势。
• ROE（净资产收益率）预计在2018年为10.3%，2019年为13.7%，显示公司盈利能力稳步提升。

现金流与资本结构

• 2018年经营活动产生的现金流量为603.9百万元，投资活动为50.4百万元，融资活动为-145.2百万元。
• 公司资产负债率在2018年为4.6%，负债权益比为4.8%，显示公司资本结构相对稳健。

估值与投资评级

估值指标

• EV/EBITDA 2018年为22.9倍，预计2019年为17.9倍。
• P/S（市销率）在2018年为11.2倍，预计2019年为7.4倍。
• P/B（市净率）为3.2倍，预计2019年为3.0倍。

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 胡又文、陈冠呈具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

联系方式

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• 北京：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
• 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

总结

赢时胜在2018年三季报中表现出良好的业绩增长，尽管费用增速较快，但其在资管新规背景下的业务调整和新技术应用显示了公司的战略转型和成长潜力。沪伦通的开通也为公司带来新的业务增长机会。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入-A”评级，目标价为16元。公司具备稳健的财务结构和良好的估值表现，但需关注创新业务和监管风险。