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金融监管推动中后台管理需求，中报净利润继续高增长

核心内容概述

赢时胜作为金融科技领域的重要企业，受益于金融行业监管政策的持续推进和核心产品的更新换代，实现了业绩的持续高增长。公司2018年半年度业绩预告显示，归母净利润预计为7013.85-8015.82万元，同比增长40%-60%。预计2018-2020年净利润分别为2.87亿、3.85亿、4.97亿元，对应PE分别为37倍、27倍、21倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 金融监管政策推动：资管产品增值税、流通受限股票估值新规、流动性风险管理新规、资产管理新规等政策的出台，促进了金融机构对信息化系统的建设需求，为赢时胜的中后台管理系统提供了广阔的市场空间。
• 产品升级与技术整合：公司加大研发投入，推动核心产品（如资产管理系统和资产托管系统）的升级换代，加快客户产品更替，提升竞争力。
• 子公司业绩放量：旗下子公司如东吴金融科技、东方金信、链石、上海怀若、上海赢量等，逐步规模化，净利润增长显著，具备独角兽潜质。

2. 子公司表现与协同效应

• 东吴金融科技：2017年实现净利润7673万元，同比增长52%。
• 东方金信：2017年实现净利润1502万元，同比增长190%。
• 上海赢量：2017年实现净利润4306万元，同比增长20倍。
• 子公司协同：各子公司在智能技术、大数据、区块链、人工智能、供应链金融等领域形成合力，与母公司业务高度协同，推动金融科技生态圈布局。

3. 盈利预测与估值分析

• 营业收入：预计2018-2020年营业收入分别为758亿、1029亿、1368亿，同比增长率分别为41.1%、35.8%、32.9%。
• 净利润：预计2018-2020年净利润分别为2.87亿、3.85亿、4.97亿，同比增长率分别为37.7%、34.2%、29.0%。
• 每股收益：预计2018-2020年每股收益分别为0.39元、0.52元、0.67元。
• PE与PB：2018年PE为36.77倍，PB为3.67倍；2020年PE降至21.24倍，PB降至3.12倍，估值逐步下降，但成长性仍被看好。

4. 财务指标表现

• 毛利率：持续保持在83%-86%之间，盈利能力稳定。
• 销售净利率：维持在36%-38%之间，显示公司运营效率良好。
• ROE与ROIC：ROE从8%提升至14.7%，ROIC从7.4%提升至12.1%，反映公司资本回报率不断提高。
• 资产负债率：从6.1%逐步上升至23%，表明公司融资规模扩大，但整体负债水平仍较低。

关键信息

• 行业趋势：金融监管政策推动中后台管理系统需求增长，资管新规带来长期发展机遇。
• 公司定位：中后台管理领域的龙头企业，金融科技生态布局初具雏形。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来6个月预期涨幅相对大盘超过15%。
• 风险提示：资管新规落地速度可能影响业绩增长节奏。

市场数据概览

结论

赢时胜凭借金融监管政策的推动和产品技术的持续创新，在中后台管理领域占据领先地位，子公司业绩增长显著，金融科技生态布局逐步完善，预计未来1-2年将保持持续高增长。公司估值逐步下降，但成长性仍具吸引力，维持“买入”评级。