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顺丁橡胶半年报分析总结（2026.06.18）

核心内容概述

本报告由紫金天风期货研究所发布，主要分析了2026年上半年顺丁橡胶、丁二烯、SBS、SEBS等橡胶相关产品的市场走势及供需情况。报告指出，地缘政治因素对国内橡胶产业链影响有限，市场整体呈现震荡或偏强走势，同时强调了合成胶对天然橡胶的替代效应。

主要观点

1. 顺丁橡胶

• 定性：中性偏强
• 解析：
  • 当前顺丁橡胶开工率维持在合理水平，三季度无新增产能投产，供应端整体偏中性。
  • 顺丁橡胶对天胶的替代需求预计在下半年释放约3万吨，对价格形成底部支撑。
  • 丁二烯价格已回落至地缘冲突前水平，顺丁成本下降有限，利润修复空间不大。
  • BR期货价格长期跟随丁二烯波动，顺丁基本面若无重大变化，对BR影响较小。

2. 丁二烯

• 定性：中性
• 解析：
  • 原油、石脑油、丁二烯、顺丁橡胶进口依存度分别为73.18%、7.1%、9.08%、18.4%。
  • 中东地缘冲突对国内丁二烯供应体系影响较小，进口依存度低（1.4%-1.7%），即便断供，实物缺口有限。
  • 冲突后开工率回落但产量仍高，国内未出现实质性短缺。
  • 8月将有12万吨/年新产能投产，下半年整体供应将逐步宽松。
  • 若SBS利润修复，需求回暖将与供应宽松形成共振，市场有望进入供需双强格局。

3. 轮胎与汽车

• 定性：偏强
• 解析：
  • 轮胎行业表现强劲，开工率及库存维持在常规水平，显示下游需求韧性。
  • 地缘冲突期间，出口订单未出现大幅下滑，其他市场可有效消化中东订单。
  • 2025年全年，中国对中东20国出口小客车胎占全年出口总量的13.1%，卡客车胎占16.1%。
  • 2026年3月，小客车胎出口英国、巴西环比增长显著；卡客车胎出口墨西哥、尼日利亚、澳大利亚也表现强劲。
  • 宏观层面持续释放需求利好，实际需求表现超预期。

关键信息

1. 供需格局

• 丁二烯：下半年供应将显著宽松，进口增量有限，但国内产能利用率仍维持高位。
• 顺丁橡胶：无新增产能，供应偏中性，对天胶替代需求释放支撑。
• SBS：行业开工率降至30%左右，利润严重亏损，成为新的负反馈环节。

2. 价格走势

• 丁二烯价格已回落至地缘冲突前水平，山东市场价格为10450元/吨，较3月高点下跌约43.1%。
• 天胶预计维持强势，合成胶与天胶价差处于历史高位，替代效应持续。
• 顺丁橡胶利润修复空间有限，价格将维持震荡。

3. 出口与市场表现

• 小客车胎出口主要集中在欧洲、拉美地区，3月英国、巴西出口量显著增长。
• 卡客车胎出口墨西哥、尼日利亚、澳大利亚增长明显，显示需求外延扩展。
• 轮胎企业未受原料价格高企影响，开工率与库存维持正常水平，需求韧性凸显。

4. 风险提示

• 美伊谈判受阻或导致海峡通行恢复延迟，影响丁二烯进口。
• 丁二烯新装置投产可能推迟，影响下半年供应节奏。

表观消费量对比（单位：万吨）

图表说明

• 丁二烯进口依存度低，对中东依赖度仅1.4%-1.7%，即使断供，国内供应缺口有限。
• 顺丁橡胶表观消费量在2025年达到153万吨，2024年为131万吨，显示行业持续需求。
• 合成胶与天胶价差处于历史高位，预计下半年替代效应持续。
• 轮胎出口表现强劲，尤其在欧洲与拉美地区，显示下游需求韧性。

总结

顺丁橡胶与丁二烯市场在2026年上半年整体呈现震荡走势，受地缘冲突影响较小。国内供应体系稳定，需求端表现良好，尤其轮胎行业出口增长显著，显示行业韧性。合成胶对天胶的替代效应持续，预计下半年顺丁橡胶需求将有所提升，但利润修复空间有限。整体来看，市场基本面偏中性，未来需关注丁二烯新产能投产及SBS利润修复情况。