20220916-国泰期货-顺丁橡胶期货上市预热系列报告（三）_追本溯源_寻找丁二烯的足迹_13页_1mb

报告摘要

丁二烯是顺丁橡胶的主要原材料，占顺丁橡胶生产成本的 80%，其价格与顺丁橡胶价格呈现较高的正相关性（相关性达0.93）。然而，随着丁二烯产能的扩张，两者之间的正相关性有所减弱，顺丁橡胶价格逐渐更多地受到自身基本面的影响。

丁二烯是顺丁橡胶成本端的核心：丁二烯原料费用占顺丁橡胶成本的 80%，是影响顺丁橡胶价格的重要因素。
丁二烯的生产方式：目前主流生产方式为 石脑油裂解碳四抽提法，占全国总产能的 90%。其中，乙腈法（ACN法）和二甲基甲酰胺法（DMF法）是两种主要的碳四抽提法，而N-甲基吡咯烷酮法（NMP法）虽研发较晚，但近年来使用比例逐步上升。
产能格局变化：中国是全球最大的丁二烯生产国，产能扩张速度高于全球平均水平。中石油和中石化合计占据约 45% 的国内产能，其余 55% 由合资企业、国营企业及民营企业组成。近年来，随着民营企业和外资企业加入炼化一体化项目，丁二烯产能格局正在发生变化。
库存趋势：中国丁二烯生产企业库存逐年递增，2019年起周度平均库存持续上涨，2022年上半年维持在 2万吨至2.5万吨 区间。港口库存主要由进口商、出口商和贸易商构成，2022年周度平均港口库存维持在 2.5万吨至3.5万吨。
成本与利润变化：2022年丁二烯价格持续上涨，涨幅高于成本端，导致行业利润修复。其中，碳四抽提法的利润在2022年第二季度由负转正，而丁烯氧化脱氢法由于成本较高，利润仍不乐观。

主流方法：石脑油裂解碳四抽提法，占全国总产能的 90%。
其他方法：丁烯氧化脱氢法，仅在部分资源丰富的地区使用。
工艺细分：
- 乙腈法（ACN法）：美国SHELL公司研发，操作费用高，流程长，90年代后不再新建。
- 二甲基甲酰胺法（DMF法）：日本瑞翁公司研发，原料适应性强、生产能力强、成本低。
- N-甲基吡咯烷酮法（NMP法）：德国巴斯夫公司研发，流程与DMF相似，但溶剂性能更优，可得高纯度丁二烯。

全球产能：2020年全球丁二烯产能为 1613万吨，产量为 1240万吨。
中国产能：2021年中国丁二烯总产能为 544.6万吨，同比增长 10.78%；2022年上半年产量为 204.76万吨，同比增长 10.9%。
企业分布：中国丁二烯生产主要集中在 东北、华北、华东、华南，其中中石油和中石化占据 45%，其他企业占据 55%。

成本：2021年碳四抽提法成本在 6000-8000元/吨，2022年上涨至 8000元/吨以上；丁烯氧化脱氢法成本更高，2021年在 8000-10000元/吨，2022年上涨至 10000元/吨以上。
利润：2022年上半年，丁二烯价格涨幅高于成本，利润持续修复，碳四抽提法利润恢复至 2200元/吨 左右，而丁烯氧化脱氢法仍处于亏损状态。