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国泰君安期货合成橡胶周度报告总结

综述

顺丁橡胶BR2403合约基本面静态估值13400-14200元/吨，动态估值因丁二烯转弱可能下调。盘面14200-14300元/吨为基本面高位，13400元/吨为理论底部。中期替代需求增加将支撑价格反弹，需关注宏观风险及原料价格波动。

核心要点

1. 供需关系

• 丁二烯：供应端产能扩张，开工率维持高位；需求中顺丁橡胶采购下滑，ABS、SBS刚需维持，港口库存高企，价格承压。
• 顺丁橡胶 (BR)：现货供应平稳，加工利润盈亏平衡，需求因价差回归呈现转弱，库存累积，价格偏弱运行。

2. 替代需求

当NR-BR价差＞1000元持续1个月，山东民营轮胎厂将用合成橡胶替代天然橡胶，每月增量可达1-2万吨。2020年情况显示，替代需求对BR价格有显著向上驱动。

3. 产业链成本分析

• 顺丁橡胶：成本依赖丁二烯，完全成本14400元/吨，实际最低成本13400元/吨。当前估值有下行空间，关注支撑位。
• 丁苯橡胶 (SB)：2024年产能1905万吨，ABS需求扩张支撑行业，但ABS产能增幅亦大，需平衡供需。

4. 短期趋势

• 顺丁：短期偏弱运行，价差走扩，估值下沿支撑位13400元/吨。
• 丁二烯：短期供需偏弱，产量高、库存高，加工利润修复缓慢，但长期产能扩张带来价格波动风险。

风险点

• 宏观事件冲击
• 原油/丁二烯大幅波动 影响顺丁橡胶估值及供应链稳定性。

总结

顺丁橡胶和丁二烯市场短期承压，基本面呈现供需双弱格局。中期在轮胎厂替代需求和产业结构升级带动下，具备修复上行空间，但需警惕原料波动及宏观扰动。建议投资者中期偏多、把握阶段性反弹机会，短期需谨慎。