医药生物行业2021年9月投资策略：医药估值进入合理区间，把握全球化和创新主线-20210904-国信证券-48页_1mb

医药估值进入合理区间，把握全球化和创新主线

核心内容概览

医药板块在2021年7-8月持续回调，估值已回到历史低位，具备合理的配置价值。尽管面临政策扰动，但行业长期高景气度不变，创新和全球化是未来发展的主线。建议关注具有创新能力及全球化能力的公司，如创新药、创新器械及CXO板块。

主要观点

1. 医药板块估值合理：当前医药生物板块PE（TTM）为34.5x，处于历史24.6%的分位点，已回落至合理配置区间。
2. 创新与全球化是核心驱动：创新药和器械具备长期增长潜力，CXO板块受益于全球创新药需求。
3. 安徽体外诊断试剂集采影响有限：降价主要削弱渠道费用，对生产厂家出厂价影响不大，中标企业收入和利润可能上升。海外市场是IVD企业的增长机会。
4. 人工关节国采推动国产龙头成长：关注威高骨科、爱康医疗、春立医疗、迈瑞医疗等企业的中标情况及价格降幅。
5. 疫情推动制药装备发展：疫情为本土制药装备企业提供了切入机会，提升市场占有率和出口能力。
6. 恒瑞医药估值受短期拖累，但全球创新价值被低估：公司正逐步转型为以创新药为主导，未来有望进入新的发展阶段。
7. 辅助生殖与遗传筛查受益政策支持：国内政策逐步放开生育限制，辅助生殖和遗传筛查市场快速增长。
8. 新冠疫苗出口与加强针需求提升：全球疫情反复，加强针市场将提升疫苗商业化价值，国内疫苗企业受益。
9. 中药板块抗集采能力强：中药具有资源属性，集采价格降幅相对温和，建议关注具备增长潜力的中药企业。
10. CXO板块持续高增长：药明康德、药明生物、凯莱英等企业业绩亮眼，建议关注。

关键信息

• 医药板块表现：2021年全年跌幅为8.7%，但过去十年持续跑赢指数。
• 安徽IVD集采：中标企业包括迈瑞医疗、新产业、雅培等，国产替代空间大。
• 人工关节国采：髋关节意向采购总量30.55万个，膝关节23.20万个，关注中标情况。
• 恒瑞医药：创新药业务稳定增长，但受仿制药集采影响，估值体系受短期业绩拖累。
• 新冠疫苗：智飞生物的重组蛋白疫苗ZF2001表现优秀，对Delta变异株保护率77.54%。
• 中药集采趋势：大势所趋，关注中成药及配方颗粒的集采推进。
• CXO企业表现：药明康德、药明生物、凯莱英等企业中报业绩超预期，增速高。

投资建议

A股组合

• 迈瑞医疗：全球化企业，受益于医疗基建，估值合理。
• 药明康德：创新药龙头，业绩增长强劲，估值体系具备潜力。
• 华兰生物：血制品龙头，业绩稳健，具备增长空间。
• 天坛生物：血制品龙头，采浆恢复，业绩增长可期。
• 楚天科技：疫情受益，订单结构优良，业绩确定性强。

港股组合

• 金斯瑞生物科技：全球生物科技平台，具备增长潜力。
• 药明生物：CMO业务增长迅速，技术平台全面布局。
• 威高股份：骨科领域龙头，具备国际竞争力。
• 三生制药：生物药研发能力强，具备成长空间。
• 康宁杰瑞制药-B：创新药企业，未来有望受益于全球创新。

风险提示

• 创新药研发失败或进度低于预期。
• 政策严格超预期，如药品、耗材、服务等领域。
• 疫情反复影响国内外需求。
• 企业估值体系受短期业绩波动影响较大。

分析与展望

• 医药行业长期受益于“健康中国2030”战略，创新和全球化是未来增长主线。
• 政策调整为行业带来结构性机会，估值合理，具备长期配置价值。
• 建议关注具备全球化布局及创新能力的龙头企业，把握行业转型机遇。