医药生物行业2021年9月投资策略：医药估值进入合理区间，把握全球化和创新主线-20210901-国信证券-48页_1mb

医药行业分析总结

核心内容

医药板块在2021年7-8月持续回调，估值已回落至历史低位，进入合理配置区间。尽管短期受政策扰动影响，但长期来看，医药行业具备稳定需求和持续创新的潜力，尤其在“健康中国2030”战略背景下，全球竞争力和商业化价值不断提升。建议投资者关注具有创新能力和全球化布局的公司，重点推荐创新药、创新器械及CXO板块。

主要观点

• 医药板块估值合理：当前医药生物（申万）PE（TTM）为34.5x，处于历史24.6%分位点，估值已回到合理区间。
• 创新与全球化是主线：创新药和器械、CXO企业具备长期成长空间，尤其是具备全球竞争力的企业，如迈瑞医疗、药明康德、华兰生物等。
• IVD行业机会凸显：安徽集采对IVD行业影响有限，国产产品有望通过降低流通成本提升收入和利润。海外市场是IVD企业的重要增长点。
• 高端制药装备受益：疫情加速了国内制药装备企业的国际化进程，东富龙、楚天科技等龙头公司有望通过进口替代提升市场份额。
• 恒瑞医药估值受短期影响：恒瑞医药的估值体系受仿制药业务拖累，但其创新药业务正在推动公司转型，未来有望重新进入高增长阶段。
• 辅助生殖和遗传筛查行业成长空间大：随着三胎政策的放开和生育需求的释放，辅助生殖和遗传筛查行业将快速发展。
• 新冠疫苗市场持续增长：国内疫苗接种率提升，加强针需求增加，利好疫苗企业。智飞生物的重组蛋白疫苗表现优异，有望抢占海外市场。
• CXO板块高增长持续：药明康德、药明生物、凯莱英等龙头公司业绩持续增长，具备良好的市场前景。
• 血制品板块回调带来机会：天坛生物和华兰生物作为血制品龙头，未来增长潜力较大。

关键信息

投资建议组合

A股组合：

• 迈瑞医疗（买入）
• 药明康德（买入）
• 华兰生物（买入）
• 天坛生物（买入）
• 楚天科技（买入）

港股组合：

• 金斯瑞生物科技（买入）
• 药明生物（买入）
• 威高股份（买入）
• 三生制药（买入）
• 康宁杰瑞制药（买入）

医药板块表现

• 医药生物板块2021年全年跌幅为8.7%。
• 化学制剂板块8月小幅下跌，但整体表现优于医药生物板块。
• 中药板块8月跑赢医药生物板块，但部分企业因集采影响跌幅较大。

政策与市场动态

• 安徽IVD集采：主要影响进口品牌，国产企业有望提升市场份额。
• 人工关节国采：关注国产龙头厂商中标情况及价格降幅，可能提升行业集中度。
• 三胎政策：推动辅助生殖和遗传筛查行业发展，利好相关企业。
• 新冠疫苗出口：1-7月疫苗出口货值达483.8亿元，海外需求旺盛。

行业数据与趋势

• 医药制造业：2021年1-7月工业增加值同比增长29.3%，显示行业复苏。
• 社会零售总额：1-7月同比增长20.7%，但中西药品类增速弱于整体。
• 医保基金：1-4月职工医保支出增长17.7%，居民医保增长19.8%，显示医保支付能力提升。

风险提示

• 创新产品研发失败或进度低于预期
• 药品、耗材、服务等领域政策严格超预期
• 疫情反复超预期影响国内外需求

分析总结

医药行业在政策调整与市场波动中展现出较强的韧性和长期增长潜力。随着集采政策逐步推进，行业将加速整合，创新与全球化成为主要增长动力。建议投资者关注具备创新能力、全球化布局的优质企业，把握行业长期发展趋势。