20210901-国信证券-医药生物行业2021年9月投资策略_医药估值进入合理区间_把握全球化和创新主线_48页_2mb

医药行业分析总结

核心内容

医药板块在2021年7-8月持续回调，估值已回落至历史低位，处于合理配置区间。尽管短期受政策扰动影响较大，但长期来看，医药行业仍具备稳定需求和持续增长潜力。政策导向强调创新与全球化，建议关注具有创新能力与全球竞争力的医药企业。

主要观点

• 估值合理：医药生物板块PE（TTM）为34.5x，处于历史24.6%分位点，已进入合理配置区间。
• 创新与全球化：医药行业长期高景气度不变，中国拥有强大的临床资源和科技人才红利，具备全球竞争力。
• 政策影响：医保控费、带量采购等政策对医药行业造成短期扰动，但整体为结构性调整，不改变行业长期发展趋势。
• 集采影响：安徽体外诊断试剂集采中，国产企业如迈瑞医疗、新产业等有望扩大市场份额，但需关注后续执行情况。
• 疫情推动：新冠疫情为制药装备行业带来切入机会，国内企业有望加速替代进口，提升市场份额。
• 新冠疫苗：国内疫苗接种率持续上升，加强针需求增加，利好疫苗企业业绩释放。智飞生物的重组蛋白疫苗III期数据优秀，具备国际竞争力。
• CXO板块：龙头公司如药明康德、药明生物、凯莱英等持续高增长，受益于全球创新药研发需求。
• 医疗器械：推荐具有创新和全球化能力的企业，如迈瑞医疗、华大基因等，受益于国内外市场需求。
• 中药板块：集采政策对中药影响有限，部分公司如以岭药业、中国中药等表现较好，具备资源属性。

关键信息

医药板块表现

• 2021年医药生物板块全年跌幅为8.7%，但近十年持续跑赢指数。
• 医药板块估值已回落至合理区间，建议布局创新药和创新器械。
• 医药商业及化学制药板块表现较差，中药板块表现相对突出。

估值与投资建议

• A股组合：迈瑞医疗、药明康德、华兰生物、天坛生物、楚天科技
• 港股组合：金斯瑞生物科技、药明生物、威高股份、三生制药、康宁杰瑞制药

医药宏观数据

• 生产端：2021年1-7月医药制造业工业增加值同比增长29.3%
• 需求端：社零总额增长20.7%，中西药品类零售总额增长10.9%
• 支付端：职工医保和居民医保支出增速分别为17.7%和19.8%

医药行业动态

• 安徽IVD集采：国产企业中标，预计提升市场份额，但需关注执行情况。
• 人工关节国采：关注国产龙头厂商中标情况及价格降幅，利好骨科及器械板块。
• 新冠疫苗：国内疫苗接种超20亿剂次，加强针需求增加，利好疫苗企业。
• CXO板块：药明康德、药明生物等龙头公司中报表现亮眼，业绩持续增长。

分析与展望

• 恒瑞医药：估值受短期增速拖累，但全球创新价值被低估，建议关注其创新药业务。
• 普洛药业：中报业绩超预期，净利润率创新高，CDMO业务增长迅速。
• 中药板块：集采政策推进，但价格降幅相对温和，关注资源属性。
• 医疗器械：推荐创新和全球化企业，如迈瑞医疗、华大基因等。

风险提示

• 创新药研发失败或进度低于预期
• 药品、耗材、服务等领域政策严格超预期
• 疫情反复超预期影响国内外需求

投资策略

建议布局具有创新能力、具有全球化能力的公司，重点推荐创新药、创新器械、CXO板块。关注安徽IVD集采、人工关节国采、新冠疫苗加强针等政策带来的机会。同时，关注中药及血制品板块的估值修复机会。