20250429-华源证券-天坛生物-600161.SH-采浆量稳健增长_长期业绩稳健增长可期_3页_308kb

天坛生物(600161.SH)2025年一季报数据显示，公司实现营业收入131.8亿元（同比+78.4%），归母净利润24.4亿元（同比-22.9%），扣非归母净利润23.9亿元（同比-23.7%）。采浆量保持行业领先，2024年全年采浆量约2781吨（同比+151.5%），占国内行业20%。采浆站数量达107家（在营85家），分产品来看：静丙收入275.8亿元（同比+189%），毛利率56.95%（同比+6.58pct）；白蛋白收入251.0亿元（同比+117%），毛利率51.2%（同比+2.50pct）；其他血制品收入74亿元（同比+251%），毛利率57.94%（同比-1.84pct）。受益于实控人国药集团资源，公司未来有望扩大采浆站布局，叠加工信产品和在研管线（如注射用重组人凝血因子Ⅶa已完成临床三期，Ⅷ及Ⅷ-Fc融合蛋白处于不同研发阶段）支撑业绩增长。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为163/186/212亿元，同比增速50%/144%/143%，对应的PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。报告风险提示包括市场竞争加剧、价格下降及政策不确定性等。财务数据方面，公司资产负债率84.1%，每股净资产5.76元。未来三年收入预测为6716/7633/8627亿元，归母净利润增长率49.3%/143.7%/142.5%。主要财务指标显示，毛利率54.7%（2025E），净利率35.0%（2024），ROE13.9%（2024），估值倍数P/E24/38/23/20/18倍，P/S62.6/56.2/49.5/43.8倍，P/B33.9/30.0/26.5/23.4倍。