20240829-万联证券-天坛生物-600161.SH-点评报告_采浆量双位数增长_利润端增速超预期_4页_842kb

天坛生物（600161）2024年上半年业绩点评报告

万联证券｜2024年8月29日

核心数据亮点

• 2024年上半年营收2841亿元，同比增长559%；净利润726亿元，同比增长2810%。
• 采浆量达1294吨，增长1502%，占全国血浆总量20%，利润端增速超预期。

行业与竞争优势

⚫ 规模化生产布局
公司拥有102家血浆站，16省区覆盖，浆站扩张优势明显；三大生产基地设计产能均达1200吨/年以上，含成都、上海云南、兰州项目，高效推进项目投产。

⚫ 产品结构优化
市占率高，核心产品血白蛋白收入下降69.3%，毛利率提升243个百分点；静丙（含层析）同比增长2197%，毛利率跃升1163个百分点。2024年上半年血制品收入达2831亿元，毛利率55.66%。

研发与生产进展

⚫ 在研项目丰富
覆盖高浓度人免疫球蛋白、重组凝血因子、层析工艺纤维蛋白原等产品，四川工厂层析工艺已获GMP合规；凝血类产品及免疫球蛋白研发保持行业领先地位。

⚫ 高壁垒技术能力
已获多项药品获批或附条件上市，如武汉血制凝血因子IX、成都蓉生人凝血因子Ⅸ等，新增产能可支持超千吨年产量关键产品。

盈利能力提升

三项费用率同比下降152个百分点，销售费率（39%）极高；整体毛利率55.67%，净利率34.68%，环比提升显著。

盈利预测与投资建议

预计2024年至2026年归母净利润分别达1358亿、1640亿、1992亿，同比增长22%、23%、21%；对应PE分别为34、28、23，维持“买入”评级。

风险提示

⚫ 血浆采集成本上升、政策监管风险；
⚫ 新产品研发进度不及预期。