20250827-华源证券-天坛生物-600161.SH-采浆量稳健增长_静待新品放量_3页_310kb

天坛生物（600161.SH）投资点评报告摘要

投资评级

维持“买入”评级

关键数据摘要（截至2025年中）

• 营收：2025年上半年实现31.10亿元，同比增长9.47%。
• 归母净利润：6.33亿元，同比下降12.88%。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为14.4亿、16.7亿、19.1亿元，增长率分别为-6.8%、15.5%、14.4%。

核心业务分析

1. 采浆量与规模优势

   • 2025年上半年采浆量约1361吨，同比增长0.7%，市场份额约20%。
   • 拥有107家单采血浆站，在营采浆站85家。

2. 产品表现

   • 静丙（人免疫球蛋白）：收入14.3亿元，增长6.56%，但毛利率降至49.8%。
   • 白蛋白：收入13.5亿元，增长20.8%，毛利率降至41.0%。
   • 其他血制品：收入3.3亿元，同比下降13.2%，毛利率43.3%。

3. 新产品与研发进展

   • 已上市第四代层析静丙，吨浆利润有望提升。
   • 在研管线包括：皮下注射免疫球蛋白、凝血因子Ⅶa等，多数处于临床试验阶段。

评级与风险提示

• 维持“买入”评级，目标PE为24-21倍。
• 风险包括：市场竞争加剧、价格下降、政策变动。

财务预测摘要

• 营业收入：2025年预计65.95亿元，同比增长9.33%。
• 归母净利润：2025年预计14.44亿元，同比下降6.78%。
• 毛利率与盈利能力：整体毛利率维持在48-50%，ROE稳定在12%以上。

总结

天坛生物凭借领先的采浆规模及新产品研发稳步推进，维持增长潜力，但短期利润承压。建议关注其新品放量及政策风险对估值的影响。