20250506-万联证券-天坛生物-600161.SH-点评报告_采浆量稳健增长_控费水平提升_4页_833kb

天坛生物（600161）2024年财报及2025年一季报分析总结

业绩表现：
2024年公司实现总营业收入6032亿元（同比增长1644%），归母净利润1549亿元（同比增长3958%）。2025年第一季度营业收入1318亿元（同比增长784%），但归母净利润为244亿元，出现同比下降2290%，主要因产品价格下降导致利润减少超过销量增长带来的收益。

浆站与采浆量：
公司通过收购中原瑞德，新增5个单采血浆站，年采浆量增加百余吨。截至2024年底，全国共有107家单采血浆站，其中85家在营，实现血浆采集2781吨（同比增长1515%），在行业中占比约20%，浆站数量与采浆规模保持国内领先。

血制品收入结构：
公司拥有三大类（人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子）15个品种、90个血液制品生产文号，下辖七家血液制品企业。2024年血制品收入达6013亿元（同比增长1648%），其中人血白蛋白收入2510亿元（+1170%）、静丙收入2758亿元（+1890%）、其他血制品收入745亿元（+2510%），核心产品增长稳健。

研发进展：
2024年成都蓉生人纤维蛋白原获得药品补充申请批准；皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请；注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请；注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白开展Ⅰ期临床试验；人凝血因子Ⅸ及第四代10%浓度静注人免疫球蛋白新增适应症获批；兰州血制、武汉血制、贵州血制等企业的人凝血酶原复合物开展Ⅲ期临床试验，研发成果积极。

盈利预测与投资建议：
公司作为血制品赛道龙头，浆站获批能力强。调整后盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1644亿元、1902亿元、2080亿元，对应EPS为0.83元/股、0.96元/股、1.05元/股，PE分别为2296倍、1985倍、1815倍，维持“买入”评级。

风险提示：
需关注原材料供应不足、采浆成本上升及研发进展不及预期等风险因素。