医药生物行业年度策略报告：再起航，医药结构化行情有望延续-20190101-川财证券-34页_2mb

报告摘要

2018年医药生物指数下跌27.67%，但表现强于万得全A指数（下跌28.25%）。医药行业经历了三个阶段的波动：年初因业绩表现良好而上涨，随后因政策影响如疫苗事件和带量采购政策而震荡下行，10月下旬见底后触底反弹，但12月初再次受政策影响下行。

行业整体表现：医药行业整体表现优于大盘，特别是在2018年2月至5月期间，医药生物指数上涨超过30%，但随后因政策影响出现下跌。
政策影响：2019年，医保控费压力增大，带量采购政策对仿制药价格形成显著影响，同时也为创新药及原料药带来进口替代机会。
子行业机会：
- 特色原料药：受益于进口替代及政策驱动，估值有望提升。
- 创新药及医药外包：随着国内创新药的发展，CRO和CDMO企业将迎来发展机遇。
- 医疗服务：随着公立医院盈利能力下降，优质医疗服务企业将受益。
- 医疗器械：高端产品及进口替代前景广阔。

政策回顾：
- 社会办医：多项政策支持社会办医，放宽准入限制，促进民营医院发展。
- 疫苗事件：引发药品生产流通监管加强，推动疫苗行业法治化。
- 带量采购：国家医保局主导，影响仿制药价格，推动国产替代。
行业数据：
- 原料药：2018年10月底PE开始反弹，环保趋严导致部分原料药价格上涨。
- 医药外包：2018年行业盈利创新高，估值溢价率达76.80%。
- 医疗服务：板块整体估值溢价率达109%，头部企业盈利能力强。
- 医疗器械：行业景气度提升，估值溢价率达40.40%，高端产品迎来发展机遇。
重点推荐公司：
- 泰格医药：受益于创新药及CRO行业景气度提升。
- 普洛药业：原料药景气度提升，内部整合释放盈利空间。
- 九州通：定增资金助力，渠道调整提升盈利能力。
- 爱尔眼科：屈光业务持续增长，毛利率创新高。
- 富祥股份：抗感染领域优质原料药企，CDMO业务协同延展。