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A股市场策略月报：2019年1月1日

核心内容

本报告为2019年A股市场策略月报，围绕“旺春行情”的布局，分析了A股市场在一季度可能面临的机遇与挑战。报告指出，2019年是中国“重构创新大时代”的关键年份，政策层面的“降税减费”、“科创板”、“注册制试点”、“养老金”等措施将推动资本市场发展。同时，全球资金加速流入中国资本市场，MSCI、富时罗素提高A股权重，预计带来4000多亿资金流入。

主要观点

1. 春季躁动特征

• 每年一季度，上证综指有60%以上的概率实现正收益。
• 周期与成长风格在春季躁动中表现更优。
• 2006-2011年，周期风格占优；2012-2016年，成长风格占优；2017-2018年，周期、地产风格再次成为市场主攻方向。
• 春季躁动主要受政策/事件催化影响，与行业基本面盈利相关度较低。

2. 布局旺春行情

• 2018年市场较为低迷，受内部“挤泡沫、去杠杆”和外部“中美贸易摩擦、美股扰动”影响。
• 2019年年初，政策不断优化，全球资金加速流入，市场有望迎来反弹。
• 建议投资者把握政策友好方向，尤其是“四大金刚”：大券商、大创新、大基建、大国有房企。

3. 行业配置建议

• 大创新：重点关注科技创新龙头，包括电子、通信、大机械（含军工）、医药、电车等硬科技行业。
• 大基建：地方政府专项债、稳定总需求、补短板、促转型，基建有望承担更重要作用。
• 大国有房企：房住不炒、因城施策、分类指导，地产龙头可能持续受益。
• 大券商：受益于科创板和注册制试点，市场关注度高。

4. 新“To B”+“轻”消费策略

• 新“To B”：包括通信（5G）、计算机（自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技）、高端制造（半导体设备、锂电设备）、军工等板块龙头股。
• “轻”消费：如美奢、品牌食品、医疗服务、特色零售、文化娱乐等，增速高于整体消费。

5. 主题投资方向

• 减税降费：政策红利持续释放，制造业、科技成长类公司有望受益。
• 长三角一体化：上升为国家战略，上海本地企业及科技股将率先受益。
• 混合所有制改革：铁总股份制改革加速，铁路资产证券化可期。

关键信息

政策背景

• “中国重构”：2019年政策重点包括降税减费、创新研发、科创板、注册制试点、养老金等，推动资本市场改革。
• “全球重构”：全球资金加速流入中国，MSCI、富时罗素提高A股权重，标普道琼斯公司纳入A股名单。

风险提示

• 中美贸易摩擦冲击超预期
• 美国资本市场波动超预期
• 经济下滑幅度超预期

图表要点

• 图表1：科技行业有更高的研发支出占比
• 图表2：研发支出加计扣除利好科技行业利润增厚
• 图表3：耐用消费品增速呈现下降趋势
• 图表4：“轻”消费类行业增速高于整体消费增速
• 图表5：万物互联的应用场景非常丰富
• 图表6：3G/4G大发展孕育了移动游戏、在线视频等新市场
• 图表7：单月基建申报项目金额增速在7月触底
• 图表8：快递行业收入增速与基建投资增速
• 图表9：土地成交规模和溢价率有较大回落
• 图表10：土地财政对地方财政贡献明显
• 图表11：我国主要税种征收情况，增值税占大头
• 图表12：制造业利润被各种税收所侵蚀
• 图表13：长三角较为开放的营商环境成为新经济“孕育的摇篮”
• 图表14：指数周涨跌幅
• 图表15：指数最新PE
• 图表16：全部A股成交金额和换手率
• 图表17：大盘和小盘风格特征
• 图表18：行业涨跌幅
• 图表19：股票融资金额
• 图表20：限售股解禁市值
• 图表21：融资融券净买入和余额对比
• 图表22：股指期货主力合约期现基差
• 图表23：日均新增A股开户数
• 图表24：日均A股交易账户占比
• 图表25：M1和M2同比
• 图表26：新增人民币贷款
• 图表27：3月以下shibor走势
• 图表28：3个月及以上shibor走势
• 图表29：公开市场操作净投放
• 图表30：新增外汇占款
• 图表31：热钱流入和上证综指
• 图表32：自然人小户账户数（A股流通市值分布）
• 图表33：自然人中户账户数（A股流通市值分布）
• 图表34：自然人大户账户数（A股流通市值分布）
• 图表35：美元兑人民币市场价
• 图表36：人民币1年期NDF
• 图表37：CFETS人民币汇率指数
• 图表38：美元指数
• 图表39：上证指数PE和PB
• 图表40：全部A股剔除银行PE和PB
• 图表41：中小企业板指PE和PB
• 图表42：创业板指PE和PB
• 图表43：全球主要市场最新PE
• 图表44：VIX指数和标普500指数
• 图表45：美国5年通胀预期和标普500指数
• 图表46：恒生AH溢价指数
• 图表47：恒生指数和美元兑港币汇率
• 图表48：波罗的海干散货指数(BDI)
• 图表49：CRB现货指数：综合
• 图表50：主要经济体10年期国债收益率

投资建议

• 大创新：推荐具备创新能力和基本面坚实的科技企业。
• 大券商：受益于科创板和注册制试点。
• 大基建：关注地方政府专项债及传统基建对经济的支撑作用。
• 大国有房企：受益于政策支持及流动性改善。
• “轻”消费：关注消费结构升级带来的新机会。
• 混改及铁总改革：重点关注相关上市平台，如铁龙物流、大秦铁路、广深铁路等。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对市场产生超预期冲击。
• 美国资本市场波动可能影响外资流入节奏。
• 经济下滑幅度可能超出预期，影响市场表现。

总结

本报告为投资者提供了2019年一季度A股市场的投资策略和配置建议，强调了政策导向和全球资本流动的重要性。同时，指出了大创新、大券商、大基建、大国有房企等板块的布局机会，并提供了相关图表支持。风险提示方面，主要关注外部环境和经济基本面的变化对市场的潜在影响。