全市场教育行业策略报告：2018年教育的“冰与火”-20190101-安信证券-19页_1mb

2018年教育行业策略报告总结

核心内容概述

2018年教育行业呈现出“冰与火”并存的态势，一方面资产证券化和上市进程加快，另一方面因政策调整导致估值下调和市场波动。整体来看，教育行业在政策监管和资本市场的双重影响下，逐步走向规范化和多元化。

主要观点

• 资产证券化加速：2018年8月之前，教育公司加速在港股、美股上市，形成“上市潮”；8月之后，上市速度有所放缓。
• 资本市场波动明显：上半年多家教育公司股价和估值上涨，但政策出台后出现明显下跌，尤其是民办学历教育、幼教和K12赛道。
• 政策导向清晰：2018年政策以“严监管”为主旋律，涉及民办教育分类管理、K12“禁补令”、学前教育普惠性、教育消费税收优惠、教师职业规范等，推动行业向规范化发展。
• 细分赛道分化：民办学历教育、幼教、K12等细分赛道承压，而职业教育、教师培训等细分行业则迎来发展机遇。
• 2019年政策持续影响：预计2019年教育行业仍处于政策消化阶段，民促法实施条例的落地将成为关键。

关键信息

1. 资产证券化进展

• 港股：多家民办高校、K12教育公司及教育科技企业上市，如卓越教育、中国春来、希望教育等。
• 美股：K12教培龙头及在线教育公司如朴新教育、精锐教育、流利说等登陆美股。
• A股：主要通过并购或跨界实现教育业务布局，如威创股份、秀强股份、科斯伍德等。
• 新三板：部分教育公司处于IPO辅导阶段，如中信出版、武汉亿童文教等。

2. 估值变化

• 教育板块整体估值回调，港股从40倍降至19倍，美股从33倍至2018年底的估值处于历史低位。
• 多家教育公司股价跌破发行价，港股平均跌幅26.34%，美股平均跌幅51.76%。

3. 政策分析

• 民办教育分类管理：国家及各地出台政策，明确民办教育的非营利性和营利性分类，要求在2020-2022年完成分类登记。
• K12“禁补令”：规范课外培训市场，限制培训时间、禁止留作业，要求机构完成整改。
• 学前教育普惠性：政策要求普惠性幼儿园覆盖率提升至80%，并限制营利性机构对非营利性幼儿园的控制。
• 教育消费税收优惠：对学前教育和继续教育支出给予定额扣除，刺激教育消费。
• 教师职业规范：教育部发布教师职业行为准则，明确师德师风要求，提升教学质量。

4. 一级市场动态

• 融资进展：本周有学前教育品牌优学猫、猿辅导、贝贝帮、葡萄智学、书来也等企业获得融资，其中猿辅导完成3亿美元融资，估值超30亿美元。
• 投资趋势：教育行业在政策影响下，部分细分领域如学前教育、教师培训等具备增长潜力。

5. 市场表现

• A股教育指数：本周下跌2.02%，但成交额环比上涨93.52%。
• 新三板教育指数：本周下跌0.13%，成交额环比上涨4.54%。
• 港股教育指数：本周下跌0.89%，成交额环比上涨2.42%。
• 美股教育指数：本周下跌1.31%，成交额环比上涨9.11%。

6. 风险提示

• 政策推进不及预期：可能影响行业整体发展。
• 教育产业渗透率提升低于预期：可能限制行业增长空间。
• 行业竞争加剧：特别是K12教培和学前教育领域。

总结

2018年教育行业在政策与资本市场的双重作用下，经历了从快速扩张到规范化调整的转变。虽然部分细分赛道面临压力，但职业教育、教师培训等新兴领域迎来发展机遇。2019年，随着民促法实施条例的落地，行业将延续政策导向，逐步实现更加规范的发展。投资者需关注政策变化及细分赛道的差异化表现，把握市场中的投资机会。