2019年A股市场策略及行业配置：厚积薄发，沉潜而越-20190101-国金证券-29页_2mb

报告摘要

2019年A股市场策略与行业配置总结

核心内容

2019年A股市场在宏观经济下行、中美贸易摩擦、政策调控及资本市场改革等多重因素影响下，预计将经历从“反复筑底”到“结构牛市”的转变。整体市场估值处于历史低位，叠加“货币衰退式宽松”和企业盈利预期改善，为结构性投资机会的出现提供了基础。

主要观点

全球经济进入通缩阶段
- 全球主要经济体（欧美日）制造业和服务业PMI持续下行，显示经济放缓。
- 美联储预计2019年将加息两次，美元指数难以突破前期高点。
- 美国经济增长动能减弱，通胀风险低于经济下行风险。
中美贸易摩擦阶段性缓解可期
- 中美贸易摩擦主要集中在关税问题上，但中长期仍将持续。
- 中国采取措施缓和贸易关系，包括暂停对美产汽车加征关税、加大大豆进口等。
- 美国对华征税导致双方出口增速放缓，但摩擦不会改变中长期趋势。
基建与地产托底经济
- 基建投资成为2019年稳增长的重要抓手，政策聚焦于中西部地区。
- 地产政策“因城施策”，部分三四线城市可能松动政策以促进去化。
- 2019年货币政策以降准为主，降息可能在下半年出现。
财政政策维持稳健，增值税改革有望落地
- 财政赤字率维持在3%左右，不突破这一约束。
- 增值税改革将重点惠及“公用事业、建筑、地产”等行业，减税规模预计占利润总额的4.57%-6.76%。
科创板设立推动资本市场改革
- 科创板是资本市场深化改革的关键举措，旨在服务高新技术产业和战略性新兴产业。
- 科创板将实施注册制，强调信息披露，同时设立严格退市制度。
- 首批上市公司可能以“硬科技”为主，融资规模预计不会过大，以避免对存量市场造成冲击。
A股估值低位，盈利预期改善
- A股整体（非金融）估值处于历史低位，PE（TTM）为16.08，PB（LF）为1.76。
- 企业盈利预计在2019年Q2见底，Q3回升，为市场提供支撑。
2019年A股策略：结构牛市
- A股市场策略从“反复筑底”转向“结构牛市”，重点配置券商和TMT板块。
- 下半年市场有望迎来结构性机会，新兴成长行业优于传统蓝筹板块。