20191208-招商证券-一张图看懂家电估值19w49：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

家电行业估值与投资分析总结

核心内容

本报告聚焦于家电行业的估值分析与投资评级，探讨了家电企业估值的变动趋势、盈利质量、现金创造能力以及全球对比情况。报告通过多维度的财务指标分析，为投资者提供了一个全面的视角来理解当前家电行业的投资价值。

主要观点

1. 家电行业估值波动

• 家电板块的估值波动受到多种因素影响，包括盈利增长、现金流状况及市场情绪。
• 报告指出，估值的波动性可能与企业的盈利能力和现金流质量密切相关。

2. 估值指标分析

• PE（市盈率） 是衡量企业估值的重要指标，其变动反映了市场对企业的预期。
• PE-ttm（过去12个月市盈率） 显示了行业整体的估值趋势，是判断市场情绪的重要工具。

3. 现金创造能力

• 家电企业普遍具备较强的现金创造能力，尤其是优质蓝筹企业。
• 更低的估值（市值/经营现金流）和更高的盈利质量（经营现金流/净利润）有助于提升企业的现金价值，包括自由现金流贴现和股息率。

4. 估值对比分析

• 图1 按中枢盈利的PE估值排序，海信电器以最低的估值位列第一，而苏泊尔则以较高的估值排在最后。
• 图2 按经营现金流的PE估值排序，海信电器同样排名靠前，显示出其在现金流管理方面的优势。

5. 全球家电公司估值溢价率

• 与2011年以来的估值中枢相比，全球家电公司的估值溢价率存在较大差异。
• 部分公司如美的集团、海尔智家等的估值相对较低，而其他公司如Noritz则存在较高的溢价。

关键信息

1. 估值指标

• (市值-净现金)/中枢盈利：反映企业估值的合理性，数值越小，估值越低。
• (市值-净现金)/经营现金流：衡量企业的现金流创造能力，数值越小，现金流越强。
• PE-ttm：过去12个月市盈率，用于判断企业当前的估值水平。
• 股息率（2019E）：反映企业分红能力，对投资者具有重要参考价值。

2. 公司表现

• 海信电器：在多个估值指标中排名靠前，显示其具有较高的投资价值。
• 美的集团：市值较大，盈利增长稳定，但估值相对较高。
• 苏泊尔：在估值指标中排名靠后，但盈利增长预期良好。
• 九阳股份：在盈利增长和股息率方面表现较好。

3. 投资评级

• 公司短期评级：根据6个月内股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避四个等级。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力与行业平均水平的比较，分为A、B、C三个等级。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避三个等级。

行业分析

1. 家电行业整体表现

• 家电行业在2019年表现出较强的盈利能力，部分企业盈利增长预期良好。
• 从估值角度看，行业整体处于相对合理的水平，但部分企业因市场情绪或财务状况变化而出现较大的估值波动。

2. 企业对比分析

• 通过对比不同企业在估值指标上的表现，可以看出海信电器、美的集团等企业在现金流管理和盈利质量方面具有明显优势。
• 苏泊尔、九阳股份等企业则在盈利增长和股息率方面表现较好。

3. 投资建议

• 对于估值较低、现金流能力强的企业，如海信电器，具有较高的投资价值。
• 对于盈利增长预期良好但估值较高的企业，如美的集团，需谨慎评估其未来增长潜力。
• 对于股息率较高的企业，如海信家电、九阳股份，可作为稳健型投资的选择。

团队信息

1. 分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今在招商证券工作。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士，2017年入职。

2. 团队荣誉

• 金牛奖：2018年获得最具价值金牛分析师和最佳行业金牛分析师。
• 新财富：2017年、2016年、2015年、2014年、2013年多次获得排名。
• 水晶球：2018年、2017年、2016年、2015年、2014年、2013年多次获得排名。
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018年、2017年、2016年、2014年多次获得排名。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。