20191027-招商证券-一张图看懂家电估值19w43：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

家电行业估值与投资分析总结

核心内容

本报告分析了2019年10月A股家电行业的估值情况及投资逻辑，重点关注了家电企业的盈利质量、现金流能力和估值水平，旨在为投资者提供基于“性价比”视角的估值判断与投资建议。

主要观点

1. 估值体系的构建：

   • 家电行业的估值应结合“现金创造能力”与“盈利质量”进行综合判断。
   • 低估值（市值/经营现金流）和高盈利质量（经营现金流/净利润）是提升现金价值（自由现金流贴现和股息率）的关键。

2. A股家电估值排名：

   • 从“（市值-净现金）/中枢盈利”角度看，海信家电排名靠前，为第34位，而天际股份排名最末，为第1355位。
   • 从“（市值-净现金）/经营现金流”角度看，美的集团、海尔智家、华帝股份等企业排名靠前。

3. 估值波动分析：

   • 图3展示了A股家电板块自2009年以来的PE-ttm（市盈率）波动情况，显示了市场对行业盈利预期的变化。

4. 全球家电公司估值对比：

   • 图4展示了全球家电公司估值溢价率（较2011年以来中枢）的比较，美的集团、海尔智家、华帝股份等A股公司与海外同行如GE、Whirlpool、Electrolux等的估值差异。
   • 各公司盈利增长和市盈率数据表明，部分企业面临盈利下滑压力，如GE、海信电器等，但也有企业如浙江美大、九阳股份等盈利增长预期较好。

5. 投资评级体系：

   • 投资评级分为短期和长期两个维度，短期评级以6个月内股价表现为基准，长期评级则基于公司长期竞争力。
   • 行业投资评级分为推荐、中性和回避，分别对应行业基本面向好、稳定和走弱。

关键信息

估值指标与排名

盈利与估值数据（部分）

投资建议

• 估值与盈利质量：关注具有较强现金流创造能力和较高盈利质量的企业，这些企业在低估值时更具投资价值。
• 行业趋势：当前家电行业基本面整体稳定，部分企业盈利增长预期良好，行业指数表现中性偏上。
• 企业排名：海信家电、美的集团、海尔智家等企业在估值体系中表现较为优异，具备较高的性价比。

团队信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任职。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职招商证券。

投资评级定义

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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