核心内容概述
平安银行在2017年前三季度展现出零售业务转型的显著成效，但同时面临资产质量和净息差压力等挑战。公司持续推动智能化零售银行建设，零售贷款和信用卡业务增长迅猛，成为利润的主要来源。然而，不良贷款生成率有所上升，拨备覆盖率下降，对业绩增长形成压力。此外，存款增长乏力导致公司加大主动性负债吸收力度，进一步压缩了净息差空间。
主要观点
- 零售转型成效显著：平安银行将信贷资源向零售业务倾斜，零售贷款（含信用卡）余额在2017Q3达到7,471亿元，同比增长50%。零售业务对全行利润贡献达到65%，成为公司盈利增长的核心动力。
- 净利润增长稳健：2017年前三季度归属于母公司股东净利润为191.5亿元，同比增长2.32%，基本符合市场预期。
- 净息差持续承压：受营改增和市场利率上升影响，净息差同比下降36bps，Q3环比下降6bps，降至2.32%。存贷利差、净利差均出现下滑，显示负债端成本压力较大。
- 不良贷款管理改善但压力仍存：虽然不良贷款率环比下降1bps至1.75%，但不良净生成率环比上升18bps至2.95%。拨备覆盖率降至152%，接近监管红线，后续拨备计提可能对利润产生压力。
- 盈利结构优化：公司通过降低营业支出和提高非息收入占比，推动盈利结构向更健康方向发展，成本收入比持续下降。
关键信息
财务表现
| 项目 |
2017年前三季度 |
| 营业收入 |
798.3亿元 |
| 归属于母公司股东净利润 |
191.5亿元 |
| 净利润增速 |
2.32% |
| EPS |
1.35元/股 |
| PE |
8.5X |
| PB |
0.97X |
零售业务增长
| 指标 |
数据 |
| 零售贷款余额（Q3） |
7,471亿元 |
| 零售贷款同比增长 |
50% |
| 零售业务营业收入 |
336亿元 |
| 零售业务营业收入增速 |
38.03% |
| 零售业务净利润 |
125亿元 |
| 零售业务净利润增速 |
94.15% |
| 零售业务占全行营收比 |
42% |
| 零售业务占全行净利润比 |
65% |
资产负债情况
| 项目 |
2017Q3 |
| 存款余额 |
19,117亿元 |
| 存款同比增长 |
0.53% |
| 保本理财产品余额 |
3,277.95亿元 |
| 保本理财产品同比增长 |
78.23% |
| 贷款总额 |
1,770,961亿元 |
| 贷款净额 |
1,723,729亿元 |
| 资产总额 |
3,402,552亿元 |
| 负债总额 |
3,179,836亿元 |
| 股东权益总额 |
222,716亿元 |
资产质量
| 指标 |
数据 |
| 不良贷款余额 |
287.96亿元 |
| 不良贷款率 |
1.75% |
| 不良净生成率 |
2.95% |
| 拨备覆盖率 |
152.1% |
| 拨贷比 |
2.67% |
净息差与利差变化
| 指标 |
2017年前三季度 |
Q3环比变化 |
| 净息差 |
2.41% |
下降6bps |
| 净利差 |
2.24% |
下降8bps |
| 存贷利差 |
4.05% |
下降13bps |
投资建议
- 公司评级：买入
- 当前价格：11.48元
- 预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
风险提示
- 经济增长超预期下滑
- 资产质量大幅恶化
附注
- 分析师信息：屈俊（资深分析师），沐华（首席分析师）
- 报告日期：2017-10-21
- 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
盈利预测与估值
| 年份 |
PE |
PB |
P/PPOP |
EPS（元/股） |
| 2017E |
8.48X |
0.97X |
2.42 |
1.35 |
| 2018E |
7.91X |
0.88X |
2.17 |
1.45 |
| 2019E |
7.01X |
0.79X |
1.94 |
1.64 |
投资评级说明
| 评级 |
含义 |
| 买入 |
预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上 |
| 持有 |
预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5% |
| 卖出 |
预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上 |
联系方式
| 地点 |
地址 |
| 广州市 |
广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401 |
| 深圳市 |
深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层 |
| 北京市 |
北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 |
| 上海市 |
上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层 |
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