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平安银行（000001.SZ）2017年总结

核心内容

2017年平安银行实现归母净利润231.89亿元，同比增长2.61%，基本符合市场预期。尽管营业收入同比降幅为1.79%，但公司通过生息资产扩张、拨备反哺和中间业务收入增长等积极因素推动了业绩增长，同时净息差收窄和成本收入比上升对业绩形成一定拖累。

主要观点

• 业绩增长因素：

  • 生息资产扩张：推动公司盈利增长。
  • 拨备反哺：有效缓解了不良贷款带来的影响。
  • 中间业务收入增长：提升了整体盈利表现。

• 业绩拖累因素：

  • 净息差收窄：四季度净息差和净利差环比下降4bps。
  • 成本收入比上升：影响了利润空间。

• 零售转型成效显著：

  • 零售贷款同比增长56.95%，零售业务对全行营收和净利润的贡献显著提升。
  • 零售营收同比增长41.72%，占全行营收的44.14%。
  • 零售净利润同比增长68.32%，占全行净利润的67.62%。

• 不良贷款仍处于消化期：

  • 2017年末不良贷款余额为289.97亿元，不良率降至1.70%。
  • 拨备覆盖率降至151.08%，接近监管红线150%，存在一定的拨备压力。

关键信息

财务表现

净息差与负债成本

• 净息差和净利差分别为2.37%和2.20%，环比下降4bps。
• 负债端计息负债成本率上升6bps，主要由于同业业务市场利率上行及债券发行力度加大。
• 资产端生息资产收益率上升2bps，主要受益于个人贷款和债券配置的增加。

资产质量

• 不良贷款余额环比减少2.01亿元，不良率下降5bps至1.70%。
• 公司贷款不良率上升1bps至2.22%，零售贷款不良率下降2bps至1.18%。
• 关注类贷款余额和关注贷款率、逾期贷款余额和逾期贷款率均环比下降。
• 不良贷款/90天以上逾期贷款比例为69.94%，环比上升2.96pcts，确认更加充分。
• 拨备覆盖率降至151.08%，接近监管红线150%，存在拨备计提压力。

资本状况

• 2017年末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.28%、9.18%和11.20%，环比均有所下降。
• 资本充足率趋紧，需关注后续资本补充计划。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润增速预计为5.1%，EPS为1.37元/股。
  • 2019年归母净利润增速预计为7.7%，EPS为1.48元/股。
• 估值：
  • 2018年PE为8.7X，2019年PE为8.1X。
  • 2018年PB为0.91X，2019年PB为0.83X。
• 风险提示：
  • 零售转型不达预期；
  • 利率波动超预期；
  • 经济增长超预期下滑；
  • 资产质量大幅恶化；
  • 政策调控力度超预期。

结论

平安银行在2017年实现零售业务的快速转型，零售业务对全行的贡献显著提升。然而，公司仍面临不良贷款消化和净息差收窄等挑战，未来业绩增长可能受到拨备计提和利率波动的影响。尽管如此，公司凭借综合金融优势和零售业务的强劲表现，维持买入评级。